环氧丙烷行业研究报告_多种工艺路线百家争鸣_环氧丙烷迎来景气周期_30页_4mb

环氧丙烷行业分析总结

核心内容概述

环氧丙烷（PO）作为聚氨酯行业的重要原料，其供需格局受工艺路线变化和环保政策影响显著。国内PO产能主要集中在山东，以氯醇法为主，但近年来非氯醇法工艺（如乙苯共氧化法、HPPO法、CHP法）逐渐成为新增产能的主流。2018年国内PO市场整体平稳，开工率波动较大，主要受环保政策及设备腐蚀影响。随着聚氨酯需求增长、环保政策趋严以及中小氯醇法产能退出，预计未来PO行业将维持供需紧平衡状态，价格价差有望保持高位。

主要观点

1. 工艺变革推动产能结构变化

   • 国内现有PO有效产能为320万吨/年，以氯醇法为主（占60%），但新增产能主要采用非氯醇法，包括乙苯共氧化法、HPPO法和CHP法。
   • 2018年国内PO开工率波动明显，最低达50%，年底回升至80%。2019年预计新增产能127万吨，但受产能爬坡缓慢、HPPO装置不稳定性及山东环保趋严影响，实际新增产量有限。

2. 需求端以聚醚多元醇为主导

   • 聚醚多元醇是PO的最大下游产品，占比达75%，主要用于聚氨酯泡沫。国内聚醚总产能551万吨，但开工率长期维持在50%左右，产能过剩。
   • 2018年新增聚醚产能145万吨，预计拉动PO需求增长。未来家具、家电、汽车需求仍为PO主要增长点，建筑、涂料、服装等领域有望成为新增长点。

3. 供需紧平衡，价格维持高位

   • 2018年PO全年均价11816元/吨，同比增长11.3%；全年平均价差（PO-0.87*丙烯）达4781元/吨，同比增长7.3%。
   • 2018-2021年PO总需求分别为306、358、396、475万吨，总供给分别为281、311、387、457万吨，存在25、47、9、18万吨的供给缺口。若考虑氯醇法产能退出，缺口将进一步扩大。

关键信息

供给端

• 全球产能分布：2017年全球PO产能约1100万吨/年，亚洲地区占比50%，中国占比30%，为全球最大生产国。
• 国内工艺现状：氯醇法占国内产能60%，但存在严重污染和设备腐蚀问题；非氯醇法产能增长迅速，但目前尚未完全替代氯醇法。
• 未来新增产能：2019年国内预计新增产能127万吨，2020年预计新增265万吨，2021年预计新增170万吨，合计435万吨。
• 环保政策影响：山东地区集中了国内近半产能，2017年环保督查导致开工率大幅下降，部分企业限产或停车检修。

需求端

• 下游产品结构：聚醚多元醇（75%）、丙二醇及其衍生物（15%）、碳酸二甲酯（7%）。
• 聚醚多元醇需求：2018年新增产能80万吨，2019年预计新增145万吨。2018-2021年聚醚对PO的需求分别为254.6、305.2、340.8、417.7万吨。
• 丙二醇需求：2018年国内丙二醇产量约56.66万吨，预计未来保持5%增速，带动PO需求增长。
• 碳酸二甲酯（DMC）需求：国内DMC产能以酯交换法为主，2018年有效产能53.8万吨，主要用于聚碳酸酯、电池电解液等高附加值领域。

重点推荐公司

• 红宝丽：具备12万吨CHP法PO产能和15万吨硬泡组合聚醚产能，技术先进。
• 滨化股份：28万吨氯醇法PO产能，工艺成熟。
• 万华化学：26万吨共氧化法PO产能，盈利能力较强。

风险提示

• 环氧丙烷价格可能出现大幅波动；
• 新增产能大幅增加可能导致市场供大于求；
• 下游产品新增产能投放不及预期可能影响PO需求。

数据来源

• 聚源数据、中国产业信息网、智研咨询、国家统计局、百川资讯、wind、卓创资讯、CNKI、西南证券等。

行业前景

环氧丙烷行业在未来三年将维持供需紧平衡状态，价格价差有望持续维持高位。随着聚氨酯行业需求增长、环保政策趋严以及非氯醇法产能逐步释放，行业整体将进入高景气周期。