20240830-华安证券-瑞普生物-300119.SZ-爆品猫三联疫苗表现亮眼_盈利短期有所承压_4页_490kb

瑞普生物2024年中报分析总结

主要财务表现：
公司上半年实现营业收入1099亿元，同比增长106%；归母净利润159亿元，同比减少107%，扣非后净利润同比下滑93%。其中Q2营收同比增长263%，但归母净利润同比降幅达266%。主要因上半年畜禽养殖景气度偏低，原料药价格较低导致毛利率承压，整体毛利率为48.52%，同比下降34.6个百分点。

产品结构分析：

• 禽用疫苗：销售收入49亿元，同比增长149%，毛利率为63.95%，虽较上年下降0.66个百分点，但受益于“先打后补”政策推进及市场渠道完善。
• 原料药及制剂：销售收入48亿元，同比增长229%，毛利率降至36.9%，同比下滑61.8个百分点。

创新与研发进展：
上半年研发投入9，671万元，占营收比重8.88%，新获8项兽药注册证书，包括“优瑞康泰”三联灭活疫苗、“盐酸恩诺沙星颗粒”（首个用于成年猪口服产品）等。下半年将推进猪圆环亚单位疫苗、猪传染性胸膜肺炎基因工程疫苗等产品的上市。

宠物板块表现：
上半年宠物业务营收3，400万元，同比增长超100%。新品“瑞喵舒”猫三联疫苗销量突破100万头份。渠道覆盖5，700余家宠物医院及500余家瑞派宠物医院。未来“环舒宁”“超比欣”等新品将支撑业绩增长。

投资建议与风险提示：
维持“买入”评级。预计2024-2026年营收分别为271亿、320亿、373亿元，同比增速204%、182%、165%；归母净利润预计分别为47.5亿、68.7亿、92.6亿元，同比增速48%、447%、348%。风险包括政策调整、疫苗研发不确定性及动物疫病影响。

（注：部分内容可能存在单位输入错误，数值需结合实际数据校正理解）