20151011-广发证券-广发化工研究周报（10月第1期）_原油价格上涨；化工品价格保持平稳_16页_3mb

报告摘要

广发化工研究周报（10月第1期）总结

核心内容

行业走势与评级

基础化工行业在近期表现出“跑赢大盘”的趋势，行业估值已超越历史均值。
基础化工行业整体给予“持有”评级，表明未来一段时间内，行业表现预计与大盘持平，无明显上涨或下跌趋势。
原油价格以50美元/桶为中枢震荡，带动大部分化工品价格波动，但精细化学品价格相对稳定。
实质性需求复苏尚未显现，环保因素对行业的边际改善趋势放缓。

化工品价格与盈利

价格变动：原油和橡胶价格上涨，煤炭与棉花价格保持平稳。在跟踪的231个化工品中，20%价格上涨，61%价格平稳，19%价格下跌。
涨幅较大的产品：液氯（17.1%）、丙烯（11.9%）、布伦特原油（8.5%）、OPEC一揽子原油（8.2%）、迪拜原油（8.2%）、WTI原油（7.7%）、大庆原油（7.6%）、辛塔原油（7.4%）、国际燃料油（6.9%）、国际石脑油（6.8%）、国产维生素B2（5.6%）。
跌幅较大的产品：无。
盈利能力变化：化工品价差微跌，其中18种产品价差缩小，占比42%。价差缩大幅度较大的产品包括乙烯法PVC（-53.1%）、涤纶短纤（-8.2%）、己二酸（-7.0%）；价差扩大幅度较大的产品为PTA（37.1%），受益于产品价格提振和原料成本下行。

主要观点

行业展望

基础化工行业短期内缺乏显著需求增长，盈利水平受原材料成本和产品价格共同影响，整体保持稳定。
精细化工与新材料、工程胶粘剂、复合肥、国企改革、转型升级类企业是当前重点关注方向。
精细化工与新材料具备高技术壁垒，盈利能力优于传统化工企业，且具备进口替代潜力。
工程胶粘剂行业正经历进口替代，内资企业通过研发和产能扩张逐步增强竞争力。
复合肥行业集中度提升，龙头企业表现优于行业整体。
国企改革是长期主题，关注地方国企和资产注入预期强的个股。
传统化工企业通过技术升级向新兴产业转型，有望实现估值与业绩双提升。

关键信息

投资组合

本期投资组合：海利得（15%）、国瓷材料（15%）、德威新材（15%）、道氏技术（15%）、联化科技（10%）、回天新材（10%）、金正大（10%）、史丹利（10%）。
收益率回顾：9月28日至10月9日，广发化工投资组合收益率为12.32%，表现优于行业整体。

重点关注标的

精细化工与新材料：国瓷材料、道氏技术、德威新材、飞凯材料、鼎龙股份。
工程胶粘剂：回天新材。
复合肥：金正大、史丹利、新洋丰。
国企改革：华鲁恒升、鲁西化工、广州浪奇、风神股份、云南盐化。
转型升级类企业：和邦生物。

风险提示

原油价格剧烈波动可能对化工品价格产生显著影响。
终端需求持续低迷可能抑制行业增长。
重大安全生产事故可能影响行业稳定。

行业要闻

国务院发布指导意见，加快电动汽车充电基础设施建设，推动新能源产业发展。
国家能源局调增光伏电站建设规模，进一步促进新能源行业扩张。

数据概览

板块数据

基础化工板块一周上涨5.16%，跑赢大盘。
板块内部分子行业表现分化，纯碱、涂料油漆油墨制造、无机盐等表现较好，其他纤维板块下跌。

宏观与下游数据

价格指数：相关价格指数当月同比上升。
工业增加值：规模以上工业增加值增速保持稳定。
房地产：新开工、竣工、销售累计同比有所变化。
汽车行业：国内汽车产量累计同比上升。
家电行业：主要家电产量累计同比变化不大。
纺织业：纺织品产量累计同比上升，服装及衣着附件出口额当月同比波动。

附录：重点覆盖股票一览

证券简称	收盘价(10/9)	总市值	EPS（2014A）	EPS（2015E）	EPS（2016E）	PE（2014A）	PE（2015E）	PE（2016E）	2015年增长率	PB(MRQ)
万华化学	16.48	356	1.12	1.35	1.91	14.7	12.2	8.6	20.7%	3.25
三友化工	6.94	128	0.26	0.40	0.56	26.9	17.5	12.3	53.7%	2.09
安诺其	9.15	48	0.19	0.45	0.70	47.8	20.4	13.1	134.0%	5.12
浙江众成	13.79	122	0.07	0.09	0.16	202.3	148.5	85.8	36.2%	9.12
史丹利	23.34	136	0.85	1.08	1.38	27.5	21.5	17.0	27.6%	4.10
红宝丽	6.41	35	0.17	0.22	0.29	36.9	28.6	21.9	29.4%	3.35
齐翔腾达	11.40	92	0.37	0.53	0.88	30.7	21.4	13.0	43.6%	1.68
多氟多	38.11	88	0.02	0.35	0.70	2086.2	108.6	54.5	1820.2%	6.12
天赐材料	37.20	46	0.50	0.69	1.04	74.1	54.3	35.8	36.5%	5.06
鲁西化工	6.20	91	0.25	0.39	0.49	25.2	15.7	12.6	60.1%	1.56
华鲁恒升	12.46	119	0.84	1.10	1.33	14.8	11.4	9.4	29.9%	1.70
鼎龙股份	16.99	75	0.30	0.46	0.60	55.9	37.0	28.1	51.1%	6.09
联化科技	18.55	155	0.66	0.84	1.07	28.1	22.1	17.3	27.3%	4.01
国瓷材料	33.70	86	0.25	0.40	0.55	135.5	84.9	61.7	59.6%	11.48
德威新材	11.31	36	0.18	0.30	0.40	61.6	37.7	28.3	63.3%	4.58
道氏技术	42.56	41	0.74	1.03	1.38	57.4	41.5	30.7	38.3%	7.27

投资建议与关注点

建议关注具备技术壁垒、进口替代潜力及成长性良好的精细化工与新材料领域。
聚焦具备外延扩张能力和市场份额提升潜力的工程胶粘剂行业。
复合肥行业龙头企业表现强劲，关注其渠道建设和业绩增长。
国企改革政策推动下，地方国企和资产注入预期强的个股值得关注。
传统化工企业转型为技术平台型公司，有望实现估值和业绩双升。

联系方式

分析师：
- 王剑雨：S0260511080001，020-87555888-8635，wangjianyu@gf.com.cn
- 郭敏：S0260514070001，021-60750613，gzguomin@gf.com.cn
- 吴锡雄：S0260515090005，0755-23953620，wuxixiong@gf.com.cn
联系人：周航，020-87555888-8650，zhouhang@gf.com.cn

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