20240329-国联证券-德赛西威-002920.SZ-智驾保持高成长_平台化能力持续提升_3页_298kb

德赛西威2023年年报报告显示，公司实现营业收入2191亿元，同比增长47%；归母净利润155亿元，同比增长31%。其中，第四季度营收744亿元，YOY+54%；归母净利59亿元，YOY+19%。业绩符合预期，主要增长驱动力来自智能座舱和智能驾驶业务，分别同比增长34%和74%。

公司核心业务表现强劲：智能座舱业务营收158亿元，YOY+34%；智能驾驶业务营收45亿元，YOY+74%。新增合作客户如一汽丰田等批发销量增长14%，其中奇瑞和理想销量分别激增52%和182%，支撑营收利润提升。新产品定点订单充足，智能座舱新项目年化销售额超150亿元，智能驾驶新项目年化销售额超80亿元，产品如车身域控制器和HUD已获关键客户确认，平台化能力进一步增强。

然而，2023年毛利率同比下降：综合毛利率20.44%，分别从19.6%和15.7%环比改善，其中智驾业务毛利率短期承压，主要由于新项目量产初期成本较高。预计随着出货量增加，规模效应将在2024年后推动毛利率回升。

根据盈利预测，2024-2026年营业收入预计342%、25%、20%增长率，达到2832亿元、3542亿元、4234亿元；归母净利润预计34%、33%、30%增长率，达到208亿元、276亿元、358亿元。EPS分别为3.74元、4.97元、6.44元，对应PE分别为34倍、25倍、20倍，CAGR为32%。鉴于订单充沛和平台化强化，建议关注。风险包括汽车需求、产品研发、原材料波动和竞争加剧等因素。