20240401-东海证券-钒钛股份-000629.SZ-公司简评报告_业绩短期承压_静待液流电池产业化东风_14页_715kb

钒钛股份（000629）公司简评

一、公司概况与核心业务

钒钛股份是国内钒制品龙头企业，业务涵盖钒、钛、电力和钢铁四大板块，其中钒、钛业务为主要利润来源。2023年，受钢铁行业减产及钒产品价格下跌影响，公司营收同比下降47%，归母净利润下滑213%。但从长期看，钒电池产业化及钛白粉扩产有望推动公司业绩回升。

二、业务分析

1. 钒业务

产能规模领先，占国内钒制品产能25.6%。原料端依托攀钢集团，钒渣供应稳定且成本可控。积极布局钒储能市场，与大连融科深度合作，2024年钒产品约定采购量达16万吨。短期受供需过剩承压，但钒电池商业化加速有望带动需求增长。

2. 钛业务

钛白粉业务稳健增长，市场份额长期保持10%左右。氯化法产能扩张有序，规划远期产能达35.5万吨/年，未来将成为主要扩产路线。钛原料端优势显著，2016-2023年高钛渣销量年复合增长率达48%。

三、投资建议与风险提示

• 投资评级：首次覆盖“买入”，目标价对应PE 25.57x（2024年）至16.11x（2026年）。
• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为1113亿元、1413亿元、1766亿元。
• 风险提示：钒储能产业化不及预期、钛白粉下游需求波动。

四、核心看点

1. 钒储能产业爆发推动钒业务量利齐升；
2. 钛白粉产能向氯化法转型，长期成长空间明确；
3. 原料端资源掌控能力强，成本优势显著。