汽车行业深度研究：轻卡行业的变革，量价齐升，格局重塑-20210121-天风证券-28页_1mb

轻卡行业变革：量价齐升与格局重塑

核心内容概述

轻卡行业正处于量价齐升和格局重塑的关键阶段。行业增长主要由经济增长、政策调控及技术升级驱动，未来几年行业仍有望维持高景气。随着国六排放标准的实施、安全法规的升级以及“大吨小标”治理的深入，轻卡行业将向高端化、智能化、合规化方向发展，推动行业集中度提升，头部企业优势凸显。

主要观点与关键信息

一、量升：行业景气周期持续

• 轻卡保有量与GDP正相关，预计2023年“保有量/GDP”比值将达2.35。
• 轻卡理论更新周期延长，从2019年的10.7年，预计未来仍将保持上升趋势。
• 城配与冷链市场提供新增量，预计2021年城配市场规模将突破2万亿元，冷链运输成为新增长点。

二、价升：单车价格持续上行

• 国六排放标准实施，推动轻卡单车成本上涨1-3万元，价格步入上行通道。
• 智能化升级，提升单车均价，轻卡向中高端发展。
• “大吨小标”治理，使蓝牌轻卡运力受限，促使行业向合规、轻量化方向发展。

三、格局重塑：行业集中度提升

• 政策法规趋严，推动行业优胜劣汰，提升竞争壁垒。
• 传统重卡企业异军突起，如中国重汽、一汽解放等，通过技术共用与成本优势实现“降维打击”。
• 轻卡行业CR5上升，从2018年的55%提升至2020年的59%，预计未来将进一步提高。

行业增长驱动因素

1. 经济增长：带动社会物流需求增长，轻卡保有量同步提升。
2. 政策调控：
   • “大吨小标”治理促使蓝牌轻卡回归合规，减少单车运力，提升潜在保有量。
   • “按轴收费”政策促使轻卡回归城市物流，提升合规轻卡需求。
3. 技术升级：
   • 国六排放标准：推动后处理系统升级，提升单车成本与技术含量。
   • 轻量化技术：如福田欧马可、解放虎、江淮骏铃等车型，采用铝合金、高功率密度主减后桥等技术，降低自重。
   • 智能化升级：如福田自动驾驶轻卡、江淮智能驾驶系统、东风凯普特星云等，提升安全性和市场竞争力。
4. 环保法规：推动OBD系统普及，提升排放监管水平。

投资建议

• 关注企业：中国重汽H、福田汽车、江铃汽车、一汽解放、江淮汽车、东风汽车。
• 行业前景：轻卡行业处于高景气周期，未来销量有望维持高位，行业集中度提升。
• 投资逻辑：量价双升、政策推动、技术升级、行业集中度提升，为优秀企业带来增长机会。

风险提示

1. 超载整治效果不及预期：部分地区仍存在非合规轻卡上户问题，影响行业合规化进程。
2. 轻卡销量不及预期：疫情反复可能影响城市物流需求，导致销量下滑。
3. 排放标准升级不及预计：国六标准实施时间可能再次延迟，影响产品升级节奏。
4. 宏观经济不及预期：若经济低迷，轻卡需求可能受到抑制。

重点企业表现

结论

轻卡行业正经历由政策、技术与市场共同驱动的量价齐升与格局重塑阶段，未来几年行业仍具备增长潜力。随着国六实施、智能化升级、轻量化推进以及城配与冷链需求扩张，轻卡行业有望成为具备高投资价值的领域。建议投资者关注具备技术优势、合规能力及市场竞争力的头部企业，把握行业变革带来的机会。