20260722-恒力期货-专题报告_两_波_未平_新_波_又起_5页_587kb

投资咨询业务资格：证监许可【2012】338号

核心内容概述

本文分析了2026年7月全球三大核心原油运输通道——黑海CPC管线、红海通道及霍尔木兹海峡——相继遭遇地缘冲突冲击的情况。这些事件显著提高了全球原油供应的不确定性，推动国际油价与海运运费走强，并对下半年的原油供需格局产生深远影响。

主要观点

• 地缘冲突升级：中东局势持续紧张，胡塞武装对红海通道的封锁、CPC终端的袭击以及霍尔木兹海峡的通航受限，使全球原油运输面临多重风险。
• 供应冲击加剧：三大运输通道受阻，导致原油供给出现结构性压力，短期支撑油价上行。
• CPC终端停摆：CPC管线是哈萨克斯坦原油出口的核心通道，其终端遭遇袭击后全面暂停装船作业，造成约100-150万桶/日的原油供应缺口。
• 红海通道替代作用：由于霍尔木兹海峡通航受限，红海通道成为沙特原油出口的关键替代路径，但胡塞武装封锁加剧了其运输风险。
• 霍尔木兹海峡持续受限：作为全球能源运输咽喉，霍尔木兹海峡通航量受美伊冲突影响维持低位，波斯湾出口面临约1000万桶/日的供应缺口。
• 市场预期重塑：地缘风险的集中爆发使市场对下半年原油供需的原有预期发生改变，油价波动性增加，上行风险上升。

关键信息

1. CPC 管线情况

• 运输路径：哈萨克斯坦田吉兹油田 → 俄罗斯 → 新罗西斯克海上终端
• 运力：约150万桶/日，其中哈萨克斯坦原油占比85%-90%
• 影响：终端袭击导致装船中断，哈萨克斯坦原油出口面临100-150万桶/日缺口
• 替代通道：哈萨克斯坦其他运输通道仅能承接原运力的30%

2. 红海通道情况

• 核心港口：沙特延布港
• 运输量：受霍尔木兹海峡受阻影响，红海通道运输量暴涨至400万桶/日以上
• 胡塞武装封锁：7月20日宣布封锁沙特海上通道，导致出口停滞
• 替代航线：多数油轮选择绕行苏伊士运河，运输效率下降

3. 霍尔木兹海峡情况

• 运输量：常态下承担全球近30%的海运原油运量，约1500万桶/日
• 现状：受美伊冲突影响，通航量维持低位，波斯湾出口面临1000万桶/日缺口
• 影响：加剧全球原油供需紧张，支撑油价上涨

4. 市场影响

• 油价走势：截至7月22日，布伦特原油价格已上行至90美元/桶上方
• 供需格局：短期全球原油供需格局收紧，市场紧平衡态势回归
• 预期变化：市场原先预期下半年油价承压，现因多重地缘扰动，预期被显著修正

展望与风险提示

• 地缘风险持续：三处核心运输通道同时受限，市场对原油供应的不确定性显著增加
• 油价波动加剧：短期油价或继续走强，但中长期仍需关注地缘局势变化及替代运输方案的实施效果
• 运输效率下降：油轮绕行导致运输周期延长，可能影响亚洲买家的原油进口节奏
• 供需格局重塑：全球原油供需格局将因地缘冲突而发生系统性变化，市场需重新评估供需平衡点

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• 作者：周云 Z0016657 F3089066
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