20231214-东兴证券-爱美客-300896.SZ-持续丰富产品矩阵_布局光电及医美后市场_8页_801kb

爱美客（300896）投资分析报告摘要

投资评级

• 评级：强烈推荐
• 目标：公司持续丰富产品线，拓展光电医美和医美后市场，业绩增长潜力大

核心内容

1. 业务发展

• 光电赛道布局：
  公司与韩国Jeisys Medical签订经销协议，引进射频（Density）和超声（LinearZ）光电医美设备，聚焦皮肤抗衰与年轻化。光电医美赛道复购率高、市场空间广，有望成为新增长点。

• 医美后市场扩展：
  公司推出三大护肤品牌（“爱芙源”“嗨体熊猫”“嗨体护肤”），覆盖医美后修复及日常护理，完善业务矩阵，切入医美后市场。

2. 产品矩阵

• 现有产品：
  • 嗨体系列：主力成长产品，水光类产品增速显著，差异化竞争优势明显。
  • 再生产品：
    • 激素天使：定位轮廓支持，市场认可度高；
    • 生天使：软组织紧致，与前款互补，推动营收高增长。
• 在研产品：
  • A型肉毒素：已进入注册申报；
  • 司美格鲁肽（减重产品）：即将进入临床申报阶段，锁定制药大市场。

财务预测

• 净利预测：
  2023-2025年净利润预期为：186亿 → 264亿 → 362亿，对应EPS为86元 → 122元 → 167元。
  同比增长率：3241%、4712%、4214%。

• 估值：
  当前PE为326倍，逐年下降至167倍（2025年），估值修复空间较大。

3. 核心优势

• 品类完整、技术领先：国内透明质酸填充剂龙头，产品力与渠道协同良好。
• 管线丰富，增长确定性高：在研产品覆盖肉毒素与代谢类新药，中长期增长动力强劲。

风险提示

• 政策变动、消费升级不及预期、竞争格局恶化、产品安全风险。

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