农林牧渔行业2019_年中报总结：养猪反转，养鸡领跑，后周期仍承压-20190904-兴业证券-14页_1mb

农林牧渔板块2019年中报总结

核心内容概述

2019年上半年，农林牧渔板块整体表现强劲，收入稳定增长，利润大幅回暖。农业板块实现营业收入2281.0亿元，同比增长15%，扣非净利润81.1亿元，同比增长248%。其中，养鸡板块因价格高涨，盈利显著提升，成为利润增长的主要驱动力。而养猪板块则经历了周期反转，部分企业开始盈利。饲料和疫苗板块整体承压，但部分企业受益于行业景气度回升。种子和白糖板块则表现相对低迷。

主要观点与关键信息

1. 板块收入与利润表现

• 收入：上半年板块收入稳定增长，同比增长15%。
• 利润：上半年板块扣非净利润大幅增长248%，主要得益于养鸡板块盈利爆发。
• 二季度：单季收入增速提升至19%，净利润同比大幅增长480%，养殖板块贡献显著。

2. 养殖板块表现

• 养猪：行业进入周期反转，猪价上涨，盈利改善。温氏股份、牧原股份、正邦科技等企业盈利回暖。
  • 温氏股份：2019年上半年盈利13.8亿元（+51%），Q2盈利13.68亿元（+398%）。
  • 牧原股份：上半年亏损1.6亿元（-97%），Q2盈利3.58亿元（+248%）。
  • 正邦科技：上半年亏损2.8亿元（-44%），Q2盈利1.67亿元（+169%）。
• 养鸡：行业景气度高，价格持续上涨，盈利显著增长。
  • 圣农发展：上半年盈利16.5亿元（+393%），Q2盈利9.86亿元（+443%）。
  • 益生股份：Q2盈利5.28亿元（+2064%），民和股份盈利4.82亿元（+2007%）。
  • 鸡苗价格创历史新高，父母代鸡苗均价达65.62元/套，商品代鸡苗均价达8.17元/羽。

3. 饲料板块表现

• 猪料：受生猪存栏下降影响，销量下滑，盈利承压。
• 禽料与水产料：受益于行业景气度提升，销量和盈利均明显增长。
• 重点公司：
  • 海大集团：上半年净利润6.74亿元（+12%），禽料销量增长30%。
  • 唐人神：上半年净利润0.34亿元（-67%），但Q2盈利0.59亿元（+89%）。
  • 大北农：上半年净利润0.34亿元（-67%），Q2盈利0.53亿元（+140%）。

4. 疫苗板块表现

• 猪苗：受非瘟疫情影响，销量低迷，盈利下滑。
• 禽苗：行业景气度提升，销量增长，盈利改善。
• 重点公司：
  • 生物股份：上半年盈利1.7亿元（-53%），Q2盈利0.10亿元（-81%）。
  • 中牧股份：上半年盈利1.6亿元（-16%），Q2盈利0.74亿元（+10%）。
  • 普莱柯：上半年盈利0.7亿元（-14%），Q2盈利0.41亿元（+54%）。

5. 种子板块表现

• 玉米：价格平稳上涨，但种子行业仍处底部，盈利增长乏力。
• 水稻：价格下跌，行业集中度提升，传统杂交稻种面临压力。
• 重点公司：
  • 登海种业：上半年盈利0.22亿元（+29%），但Q2盈利0.22亿元（-81%）。
  • 隆平高科：上半年盈利-1.25亿元（-5551%），受常规稻替代影响。

6. 其他板块表现

• 白糖：价格底部缓慢抬升，但整体仍处低迷，中粮糖业盈利稳定。
• 水产与农产品加工：表现分化，好当家Q2盈利回暖，国联水产受费用影响盈利下滑。

投资建议

1. 养猪行业：建议关注龙头温氏股份、牧原股份，以及正邦科技、新希望、天邦股份等，未来猪价有望持续高位。
2. 养鸡行业：旺季禽肉替代需求提升，建议关注圣农发展、益生股份等，高景气行情有望延续。
3. 疫苗行业：非瘟疫苗研发取得阶段性成果，建议关注中牧股份、生物股份等，板块有望迎来催化。
4. 白糖行业：建议关注中粮糖业，全球供需缺口可能推动内外糖价共振反转。

风险提示

• 疫情风险：非瘟疫情对行业造成持续影响。
• 农产品价格波动：玉米、稻谷等价格波动可能影响企业盈利。
• 政策风险：行业政策变化可能带来不确定性。

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