农林牧渔行业：养猪高度景气，养鸡短暂承压，后周期逐步回暖-20200414-兴业证券-17页_1mb

文档总结

核心内容

本报告分析了2020年第一季度农业板块（包括养殖、饲料、动保、种子及农产品加工）的业绩表现和行业趋势，提出投资建议并提示相关风险。

主要观点

• 养猪板块：受非瘟影响，生猪供给偏少，叠加节后屠宰开工延迟，Q1猪价超预期，行业景气度高。牧原股份、温氏股份、正邦科技、天邦股份等公司盈利显著增长，Q1盈利预测分别为43.7亿、19.0亿、9.4亿和4.7亿。
• 养鸡板块：Q1受突发事件影响，白鸡价格大幅下跌，但3月后价格反弹，圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份等公司盈利有所改善，但整体仍低于去年同期。
• 饲料板块：禽料和水产料需求旺盛，猪料销量同比下滑幅度缩小。新希望、海大集团、唐人神、大北农、天康生物等公司业绩增长显著，预计Q1饲料业务盈利大幅增长。
• 动保板块：疫苗行业低迷期逐步过去，禽苗需求增长，猪苗景气度回升。生物股份、普莱柯、瑞普生物等公司盈利改善，非瘟疫苗研发进展可能带来行业催化。
• 种子板块：转基因技术获批，行业变革预期增强。隆平高科、登海种业等公司业绩增长，但需关注库存消化和新品种推出。
• 农产品加工及其他：整体表现不佳，仅雪榕生物、晨光生物等公司盈利较好，其他多数公司亏损或业绩下滑。

关键信息

重点公司一季报业绩预测

业绩预告汇总

• 正面业绩预告：17家，包括7家预增、3家略增、6家扭亏、1家续盈。
• 负面业绩预告：12家，包括6家首亏、3家续亏、3家预减。

养殖板块

• 猪价：Q1均价36.46元/kg，环比增长6%，同比增长284%。仔猪价格涨幅明显，Q1均价80.75元/kg，环比增长12%，同比增长359%。
• 养鸡价格：Q1毛鸡均价3.5元/斤，同比下跌23.9%，环比下跌33.9%；鸡苗均价3.9元/羽，同比下跌49.1%，环比下跌57.5%。
• 重点公司分析：
  • 牧原股份：Q1出栏256.4万头，预计盈利43.7亿，主要受益于肥猪和仔猪的高盈利。
  • 温氏股份：Q1出栏225万头，预计盈利19.0亿，因疫情导致成本阶段性上升。
  • 正邦科技：Q1出栏105万头，预计盈利9.4亿，外购仔猪比例35%，成本有望下降。
  • 天邦股份：Q1出栏51.37万头，预计盈利4.7亿，种猪和饲料板块微利。

饲料板块

• 猪料：销量同比下滑幅度缩窄，预计Q1猪料销量同比下滑幅度缩小。
• 禽料、水产料：需求旺盛，销量同比增速扩大。
• 重点公司分析：
  • 新希望：Q1饲料业务盈利10亿左右，猪产业盈利约10亿。
  • 海大集团：Q1水产、禽料均同比增长约30%，主业利润提升至2.1亿。
  • 唐人神：Q1肥猪盈利0.9亿，仔猪盈利1亿，出栏量有望持续增长。
  • 大北农：Q1盈利4.5亿，受益于猪价高位和成本控制。
  • 傲农生物：Q1盈利1.9亿，仔猪占比高，业绩弹性大。

动保板块

• 禽苗：Q1价格快速反弹，销量增长。
• 猪苗：2019Q4起生猪存栏回升，猪苗低迷期过去。
• 重点公司分析：
  • 生物股份：Q1盈利2.0亿，受猪价上涨和政策支持影响。
  • 瑞普生物：Q1盈利70百万，增速62%。
  • 普莱柯：Q1盈利17百万，增速20%，下半年有望改善。

种子板块

• 玉米：价格稳中走强，转基因技术获批，行业变革预期增强。
• 水稻：价格平稳，库存较高，行业集中度提升。
• 重点公司分析：
  • 隆平高科：Q1盈利1.5亿，增速12%。
  • 登海种业：Q1盈利20百万，增速324%，但受库存影响。

农产品加工及其他

• 其他板块：多数公司亏损或业绩下滑，仅雪榕生物、晨光生物等表现较好。
• 雪榕生物：Q1金针菇盈利1.7亿，受益于价格景气和产品结构优化。

投资建议

• 养猪板块：建议重点关注牧原股份、新希望、正邦科技、傲农生物、天康生物等，其产能恢复和成本控制能力较强。
• 养鸡板块：建议关注圣农发展、益生股份等，因禽价反弹和下游需求恢复。
• 疫苗板块：建议关注生物股份、普莱柯、瑞普生物等，非瘟疫苗研发进展带来催化。
• 转基因种子板块：建议关注隆平高科、大北农等，转基因技术带来行业变革。

风险提示

• 动物疫病
• 自然灾害
• 政策变化
• 原料价格波动
• 畜禽价格波动

评级说明

• 股票评级：买入、审慎增持、中性、减持、无评级。
• 行业评级：推荐、中性、回避。

附录

• 分析师：陈娇、毛一凡、闫亚、曹心蕊。
• 联系方式：chenjiao86@xyzq.com.cn, maoyf@xyzq.com.cn。
• 报告日期：2020年4月14日。