农林牧渔行业：养猪见底、养鸡景气，后周期板块承压-20190509-兴业证券-12页_2mb

农林牧渔行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2019年一季度农林牧渔行业整体及各子行业的发展情况，重点讨论了养猪、养鸡、饲料、疫苗、种子等板块的表现，并给出了投资建议与风险提示。

主要观点

1. 农业板块整体表现

• 营收增长略微放缓：2018年农业板块实现营业收入4933亿元，同比增长11%，但增速有所减缓。
• 利润下滑明显：2018年板块扣非净利润为38亿元，同比下滑77%；2019Q1板块收入为1150亿元，同比增速提升至10%，但扣非净利润为8亿元，同比下滑77%。
• 行业分化严重：不同子行业表现差异较大，部分企业因猪价下跌及非洲猪瘟影响出现大幅亏损，而养鸡板块因供需关系改善表现强劲。

关键信息

2. 养殖板块

猪价低迷盈利下滑

• 2018年猪价跌至周期底部，全年均价为12.50元/kg，行业盈利普遍下滑。
• 2019Q1猪价再次探底，养猪企业销售均价低于12元/kg，普遍亏损。
• 重点公司表现：
  • 温氏股份：19Q1归母净利润亏损4.6亿元，同比下滑133%。
  • 牧原股份：19Q1亏损5.4亿元，同比下滑498%。
  • 正邦科技：19Q1亏损4.1亿元，同比下滑743%。
  • 天邦股份：19Q1亏损2.82亿元，同比下滑1142%。
  • 圣农发展：19Q1利润同比增长414%，受益于鸡价上涨。
  • 益生股份：19Q1利润暴增3504%，受益于鸡苗价格持续高位。

养鸡景气超预期

• 2018年三季度起，毛鸡和鸡苗价格持续上涨，达到历史高位。
• 19Q1鸡苗价格继续上涨，行业盈利大幅改善。
• 重点公司表现：
  • 圣农发展：全年业绩增幅达378%，19Q1利润同比增长414%。
  • 益生股份：19Q1利润暴增3504%，表现亮眼。

3. 饲料板块

• 行业景气度不佳：18-19Q1饲料行业整体销量略降，其中猪料显著下滑，而蛋、禽料因盈利改善销量回升。
• 龙头企业逆势增长：海大集团、禾丰牧业等表现优于同行。
• 重点公司表现：
  • 海大集团：19Q1业绩增长22%，受益于禽链景气。
  • 禾丰牧业：19Q1利润增长52%，受益于禽链上涨。
  • 大北农：19Q1利润同比明显下滑，受原材料成本上升影响。

4. 疫苗板块

• 行业处于低谷期：受非洲猪瘟冲击，行业产能深度去化，利润承压。
• 重点公司表现：
  • 生物股份：19Q1利润下滑61%，受猪价低迷和春防需求不足影响。
  • 中牧股份：19Q1利润同比下滑30%。
  • 瑞普生物：19Q1利润增长14%，但整体仍处于低迷期。

5. 种子板块

• 玉米行业略有回暖：玉米价格底部回升，带动玉米种子行业小幅回暖。
• 水稻行业集中度提升：低价及优质稻比例上升，杂交水稻需种量下降，行业面临压力。
• 重点公司表现：
  • 隆平高科：19Q1业绩下滑40%，受收购价下行及并购整合影响。
  • 登海种业：19Q1利润下滑82%，销售乏力。
  • 丰乐种业：19Q1利润增长133%，表现较好。

6. 其他板块

• 分化较大：深加工、水产养殖、农产品加工等行业表现差异显著。
• 重点公司表现：
  • 好当家：19Q1利润增长28%，稳步增长。
  • 中粮糖业：19Q1利润下滑43%，糖价低迷。
  • ST东海洋：19Q1利润下滑300%，表现较差。
  • 獐子岛：19Q1利润增长420%，受益于低基数及产品价格上涨。

投资建议

• 养猪板块：行业已触底，产能下降幅度超历史极值，预计下半年猪价将上涨，建议持续关注温氏股份、牧原股份、正邦科技、天邦股份等。
• 养鸡板块：供给处于低位，禽链价格预计维持景气，建议关注圣农发展、益生股份等。
• 制糖行业：糖价已跌至底部，19/20榨季有望实现牛熊转换，建议关注相关标的。

风险提示

• 疫病风险：非洲猪瘟等疫病可能对养殖业造成持续影响。
• 猪鸡价格波动：价格波动可能对盈利产生较大影响。
• 原料价格波动：饲料成本、玉米价格等波动可能影响行业利润。
• 自然灾害：可能对农业生产造成冲击。
• 政策变化：如环保政策、养殖禁令等可能影响行业格局。

重点公司评级一览

结论

2019年一季度，农林牧渔行业整体营收增长放缓，利润下滑显著，但养鸡板块表现超预期，猪价有望在下半年回升。饲料行业整体景气度不佳，但龙头企业表现稳健。疫苗行业处于低谷，种子行业玉米略有回暖但水稻面临压力。其他板块如水产、农产品加工表现分化。建议投资者持续关注猪、鸡板块及制糖行业。