【天风策略A股市场策略】如何看待社融和非常悲观的经济预期？-20230515-天风证券-32页_2mb

报告摘要

天风策略 | A股市场策略总结

核心内容

本报告由天风证券首席策略分析师刘晨明撰写，分析了2023年Q1中国A股市场与全球经济的走势，以及未来市场的潜在机会与挑战。核心观点是：尽管市场预期中国经济将快速复苏，但实际表现与预期存在较大落差，市场仍处于存量博弈阶段，增量资金有限。同时，报告指出，中国宏观经济复苏动能不足，政策导向更注重稳健和可持续发展，而非短期刺激。

主要观点

市场预期与实际表现的偏差
- 2022年底市场普遍预期中国经济将快速复苏，欧美经济将面临压力，美联储将开启降息周期。
- 但2023年Q1的资产表现显示，A股整体涨幅有限，部分行业如金融、消费表现不佳，而成长型行业如计算机、传媒等表现相对较好。
- 恒生科技等港股指数涨幅显著，但整体A股市场并未达到预期的快速复苏。
中国经济复苏的瓶颈
- 当前地产和基建行业已不再是拉动经济增长的“MVP”，其增长动力受限。
- 政策导向更强调“不急功近利”，避免大干快上，而是注重经济结构的优化与高质量发展。
A股市场表现与中长期贷款关系
- A股市场表现与中长期贷款余额变化密切相关，反映经济基本面的改善。
- 2023年中长期贷款余额同比增速放缓，表明经济复苏动能不足，市场整体仍处于存量博弈阶段。
公募和外资增量有限
- 由于经济复苏不及预期，市场对公募基金和外资的吸引力有限，增量资金不足，市场整体可能维持震荡格局。
资产配置建议
- 短期内，300股债收益差处于类似2019年政治局会议后的水平，市场可能处于估值低位，但需警惕后续经济数据的不确定性。
- 长期来看，若中国经济基本面逐步改善，市场有望迎来结构性机会，但需等待政策和经济数据的进一步确认。

关键信息

2023年Q1大类资产表现
- 全球指数普遍上涨，但A股市场整体涨幅有限，上证指数涨5.94%，沪深300涨4.63%。
- 成长型行业如计算机、传媒等涨幅较大，而金融、房地产等传统行业表现不佳。
- 外汇市场中，人民币兑美元涨幅较小，部分货币如欧元、英镑、加元等表现较好。
中长期贷款数据
- 居民和企业中长期贷款余额均出现增长放缓的趋势，显示经济复苏动能不足。
- 2023年4月数据表明，居民和企业贷款增速不及预期，对市场信心形成压制。
地产高频数据
- 一手房和二手房销售数据表现疲软，显示房地产市场仍面临较大压力。
市场风格与收益差
- A股市场风格以成长为主，但整体收益差仍处于低位，显示市场情绪谨慎。
- 300股债收益差反映市场对经济复苏的预期与2019年政治局会议后相似，但实际表现仍需观察。
政策导向
- 政策强调“不急功近利”，注重经济结构优化和高质量发展，而非短期刺激。