20230515-天风证券-_天风策略丨A股市场策略_如何看待社融和非常悲观的经济预期__32页_2mb

天风策略 | A股市场策略总结

核心内容概述

本报告由天风证券首席策略分析师刘晨明撰写，主要探讨了2023年第一季度A股市场表现与宏观预期之间的差异，分析了当前中国经济面临的挑战，并对市场趋势、政策环境及资产配置进行了深入研究。

主要观点

1. 2023年Q1资产表现与预期不符

• 市场普遍预期中国经济将快速复苏，欧美经济将面临压力，美联储将开启降息周期，因此看好金融和消费板块，以及港股。
• 实际表现显示，A股市场并未如预期般强劲，反而整体表现较为平淡。
• 例如，上证指数上涨5.94%，而恒生科技仅上涨4.24%，表明港股也未达预期。

2. 2023年经济复苏动力不足

• 2022年底，尽管疫情快速实现群体免疫，新一届政府上任，但经济复苏并未如期而至。
• 政策强调“不急功近利”，反对大干快上的做法，表明当前政策环境偏向稳健。
• 2023年地产和基建等传统刺激手段已显疲态，不再是当年的“MVP”。

3. 2023年A股市场仍是存量市场

• 公募基金和外资增量有限，市场整体仍处于存量博弈阶段。
• 从基金发行份额来看，市场资金流入较为缓慢，显示投资者信心不足。

4. 市场预期与实际表现的对比

• 万得300股债收益差显示，当前市场预期与2019年政治局会议后下跌时的位置类似，表明市场情绪较为谨慎。
• 在不同收益率假设下，A股和港股的点位和涨幅预测差异较大，显示市场对经济前景的不确定性。

5. 总量经济与中长期贷款的关系

• 中长期贷款余额与总量经济表现有较强的相关性，但并非所有行业都如此。
• 有供给侧逻辑的行业（如白酒、恒生科技）表现相对独立，显示出结构性机会。

关键信息

2023年Q1大类资产表现

2023年Q1A股市场表现

• A股市场整体表现较为平淡，上证指数上涨5.94%，深证成指上涨6.45%，沪深300上涨4.63%。
• 成长板块（如恒生科技）表现较好，而稳定和周期板块相对疲软。

2023年经济数据与市场表现

• 2023年中长期贷款余额同比增速显示，居民和企业贷款增长乏力。
• 地产高频数据显示，一手房和二手房销售均未明显回暖，显示房地产市场仍面临较大压力。

2023年A股利润与ROE

• 非金融A股整体利润增速和ROE继续探底，显示企业盈利能力未明显改善。
• 累计营收同比增速和净利润同比增速均表现不佳，市场信心仍不足。

市场展望与建议

• 当前背景下，2023年A股市场仍以存量为主，增量资金有限。
• 市场对经济复苏的预期需谨慎对待，建议投资者关注结构性机会，如有供给侧逻辑的行业（如白酒、恒生科技）。
• 美联储政策对市场走势有重要影响，需密切关注其动向。

结论

综上所述，2023年A股市场表现与预期存在较大差异，经济复苏动力不足，政策环境偏向稳健，市场仍处于存量博弈阶段。投资者应关注结构性机会，理性看待市场预期，谨慎应对不确定性。