食品饮料行业投资月度报告：配置比例仍处高位，超配比例略有收缩窄-20191028-兴业证券-12页_713kb

食品饮料板块投资分析总结

核心内容

2019年第三季度，食品饮料板块在主动型基金中的重仓配比为18.25%，较2019年第二季度环比下降1.56个百分点，但仍处于过去三年的相对高位。期末超配比例为10.28%，环比下降1.84个百分点，超配比例有所收窄。

主要观点

1. 板块配置比例与超配情况

• 食品饮料板块整体配置比例仍维持在高位，但略有回落。
• 超配比例有所收窄，但仍在较高水平。
• 白酒板块重仓配比及超配比例略有回落，但依然保持较高配置，高于2012年同期水平。
• 调味品、肉制品及其他食品板块重仓配比持续回落，处于低配状态。
• 乳制品及其他饮料板块重仓配比环比回升，但仍处于低配状态。

2. 重仓集中度与重点个股

• 三季度食品饮料板块重仓前十个股排位稳定，仅有微调。
• 白酒企业占据前十大重仓股中的8席，显示白酒仍是基金配置的重点。
• 海天味业进入前十大重仓股，中炬高新不在列。
• 茅台、山西汾酒及顺鑫农业的持股市值占比提升，而伊利股份的占比下降明显。

3. 基本面与资金面分析

• 基本面：白酒板块呈现分化和集中的趋势，龙头公司持续走强，具有竞争优势的公司如茅台、五粮液、山西汾酒等表现突出。
• 资金面：海外资金和银行理财成为白酒板块的增量资金来源，白酒作为优质赛道，将继续吸引资金流入。
• 估值：在无风险利率下行的背景下，龙头公司享有更高的估值溢价。

4. 投资建议

• 业绩确定性：推荐贵州茅台、山西汾酒、今世缘和古井贡酒，因其业绩确定性强、竞争力突出。
• 改善逻辑：关注五粮液（改革红利持续释放）和洋河股份（中长期竞争力强、估值处于底部），作为边际改善或触底反弹的标的。

关键信息

重点公司数据

估值表（部分）

重点个股持有基金数目

• 贵州茅台基金股东数目新增250家至1370家。
• 伊利股份基金股东数目环比减少188家至532家。
• 海天味业进入前十大重仓股，中炬高新不在列。

风险提示

• 宏观经济及政策风险。
• 食品安全问题。
• 五粮液、茅台渠道管控效果不达预期。
• 市场系统性风险。

投资策略

• 坚持两条投资主线：
  1. 业绩确定性：推荐贵州茅台、山西汾酒、今世缘、古井贡酒。
  2. 改善逻辑：关注五粮液（改革红利持续释放）和洋河股份（中长期竞争力强、估值处于底部）。

分析师信息

• 赵国防：zhaoguofang@xyzq.com.cn，S0190518100002
• 颜言：yan_yan@xyzq.com.cn，S0190519080006
• 研究助理：李耀，liyao93@xyzq.com.cn

报告信息

• 发布日期：2019年10月28日
• 报告正文：包括板块配置情况、重仓集中度、重点个股分析、投资建议及风险提示等部分。
• 附图：图1至图10，展示板块重仓配比、个股排位、基金持有情况等。
• 附表：表1至表2，展示前20大重仓股占比及重点公司估值数据。

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%
  • 审慎增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间
  • 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%
  • 无评级：因无法获取必要资料或公司面临重大不确定性事件
• 行业评级：
  • 推荐：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数
  • 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平
  • 回避：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数

信息披露

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• 客户可查询静默期安排和关联公司持股情况。

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