纺织服装行业年报一季报总结：云开见月，静待时机-20220504-浙商证券-25页_1mb

云开见月，静待时机 - 纺织服装行业年报一季报总结

核心内容概览

本报告总结了2021年及2022年第一季度纺织服装行业的表现，重点分析了品牌服饰和纺织制造两大板块，并提供了对各主要企业的业绩亮点、盈利预测及估值建议。

品牌服饰表现

主要观点

• 国货品牌表现突出：2021年国货品牌受到新疆棉事件及疫情控制良好的影响，消费力释放明显，Q2社零增速亮丽，国产品牌领跑市场。
• 运动服饰持续领先：运动品牌在22Q1继续保持强劲增长，主要受益于行业渗透率提升、研发优势及营销资源集中。
• 疫情影响显著：22Q1受多地疫情风控影响，零售增速大幅下滑，叠加高基数效应，导致3月到4月国产品牌增速承压。

关键信息

• 安踏体育：2021年收入493.3亿（+39%），归母净利77.2亿（+50%）。22Q1主品牌流水增长高双位数，FILA中单位数增长，其他品牌增长40%-45%。预计22/23/24年归母净利分别为81.0/101.3/121.6亿，对应PE分别为26/21/17X，维持“买入”评级。
• 李宁：2021年收入225.7亿（+56.1%），归母净利40.1亿（+136.1%）。22Q1流水增长20%-30%高段，折扣率轻微改善，库存新品占比90%。预计22/23/24年归母净利分别为47.1/59.2/72.9亿，对应PE分别为29/23/19X，维持“买入”评级。
• 特步国际：2021年收入100.1亿（+22.5%），归母净利9.1亿（+77.1%）。22Q1流水增长30%-35%。预计22/23/24年归母净利分别为11.9/15.4/19.1亿，对应PE分别为21/16/13X，维持“买入”评级。
• 比音勒芬：2021年收入27.2亿（+18%），归母净利6.3亿（+25.2%）。22Q1收入8.1亿（+30%），归母净利2.1亿（+41%）。预计22/23/24年归母净利分别为8.13/10.26/12.46亿，对应PE分别为16/12/10X，维持“买入”评级。
• 报喜鸟：2021年收入44.5亿（+17.5%），归母净利4.6亿（+26.7%）。22Q1收入11.6亿（+16.3%），归母净利2.1亿（+13.7%）。预计22/23/24年归母净利分别为5.7/6.8/8.2亿，对应PE分别为10/8/7X，维持“买入”评级。
• 牧高笛：2021年收入9.23亿（+43.6%），归母净利7861.4万（+71.0%）。22Q1收入3.27亿（+56%），归母净利3677万（+73%）。受益于露营经济，预计22年营收12.8亿（+38.64%），净利润1.2亿（+52.64%）。

其他细分领域

• 家纺三龙头：富安娜、水星家纺、罗莱生活均表现出一定的增长韧性，其中富安娜和水星家纺在电商渠道表现尤为突出。
• 男女装及休闲装：受疫情影响，收入下滑，利润承压。
• 户外：牧高笛受益于露营经济，内销外销双增长，业绩超预期。

纺织制造表现

主要观点

• 外部环境挑战：2021年及2022Q1，纺织制造行业面临需求与成本双重压力，部分企业订单外流至东南亚及印度。
• 汇率利好：2022年3月人民币贬值，利好出口型企业。
• 制造龙头表现：华利集团、申洲国际、健盛集团、维珍妮等制造龙头在22Q1表现超预期，受益于全球运动鞋供应链紧俏。

关键信息

• 华利集团：21Q4收入/利润增长34%/37%，22Q1虽受疫情影响，但全年预期不变，预计22/23年PE分别为21/19X。
• 健盛集团：棉袜稳健增长，女性运动热潮带动无缝服饰订单增长。
• 新澳股份：羊毛纱线龙头，外贸需求爆发，PE预计7/6X。
• 伟星股份：凭借一站式服务、快反能力及成本竞争力，供应链地位提升，PE预计20/17X。

风险提示

• 疫情反复可能影响消费信心。
• 新品牌拓展不及预期。
• 原材料价格波动风险。
• 大股东及高管减持可能造成股价波动。

推荐标的

• 运动服饰：安踏体育、李宁、特步国际、波司登。
• 运动时尚：比音勒芬、报喜鸟。
• 家纺：富安娜、水星家纺、罗莱生活。
• 户外：牧高笛。
• 制造：华利集团、申洲国际、健盛集团、新澳股份、伟星股份。

总结

2021年及2022Q1，纺织服装行业整体受到疫情与成本压力影响，但国货品牌在运动服饰、家纺及户外等领域表现稳健。随着疫情受控，行业基本面有望反弹，估值修复亦可期。同时，出口型企业受益于人民币贬值，业绩弹性显现。整体来看，行业仍具增长潜力，值得关注的标的包括运动服饰龙头、家纺及户外细分领域企业。