20250903-万联证券-珀莱雅-603605.SH-点评报告_业绩增长稳健_筹划H股上市加快全球化布局_4页_795kb

珀莱雅（603605）2025年上半年业绩稳健增长，实现营收53.62亿元，同比增长7.21%，归母净利润7.99亿元，同比增长13.80%。经营活动现金流净额达12.93亿元，同比增长95.34%。公司主营品牌珀莱雅收入同比略有下滑0.08%，但子品牌彩棠、OR和悦芙媞分别实现21.11%、102.52%和3.31%的增长，品牌矩阵持续拓展。

在成本控制方面，公司2025年上半年毛利率同比提升3.56个百分点至73.38%，净利率同比提升0.94个百分点至15.41%。期间费用率整体提升，销售费用率因618营销力度加大而上升，管理、研发和财务费用率较为稳定。

展望未来，公司维持“增持”评级，下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为17.84亿、20.30亿和22.88亿元。估值方面，2025年9月2日收盘价对应的PE为19倍、16倍和14倍，PB分别为5.04倍、4.19倍和3.53倍。

风险提示包括宏观经济下行、市场竞争加剧和品牌孵化不确定等因素。公司积极布局H股上市及海外市场，加速全球化进程，维持稳健务实的增长态势。