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短期资金面有望保持平稳

核心内容概述

本报告为2014年8月4日至8月8日的资金周报，由上海证券研究所发布。报告指出，本周市场流动性总体平稳，资金利率普遍下行，央行通过滚动正回购操作对冲流动性，下周流动性仍将以平稳为主。此外，报告分析了流动性变动的原因，并对债券市场的影响进行了评估。

主要观点

1. 本周货币市场流动性充裕，资金利率普遍下行。
2. 短期资金面仍将保持平稳，央行继续实施稳健货币政策，流动性供给充足。
3. 现券收益率受资金面影响较小，震荡下行为主。
4. 下周公开市场将形成净投放，流动性扰动因素较少，资金面保持平稳。
5. 央行货币政策取向明确，下半年将坚持“总量稳定、结构优化”，推动经济结构调整。

本周市场流动性概览

1. 银行体系流动性总体平稳

• 本周3个月和6个月SHIBOR与央票利差微幅波动。
• 近三个月利差明显收窄，3个月SHIBOR与央票利差从2.36下降至1.06，6个月利差从1.66下降至1.05。
• 表明银行间短期流动性渐趋宽松，但整体仍保持平稳。

2. 货币市场流动性总体平稳

• Shibor与FR007利差小幅波动，货币市场流动性未出现明显紧张。
• 图3与图4显示，短期利率波动幅度较小，市场运行平稳。

3. 资金利率小幅下行

• 同业拆借利率：1天期下行18BP至3.06%，7天期下行32BP至3.66%，14天期上行3BP至4.18%。
• 质押式回购利率：1天期下行15BP至3.05%，7天期下行40BP至3.49%，14天期下行73BP至3.53%。
• 长期利率：3个月同业拆借利率从5%下行至4.75%，3个月质押式回购利率从4.43%下行至4.27%。

流动性变动原因分析

1. 小规模净回笼对市场影响偏中性

• 本周公开市场有300亿元正回购到期，央行滚动对冲，共开展500亿元14天期正回购。
• 净回笼200亿元，但因市场流动性宽裕，未对资金面造成明显压力。
• 央行将正回购期限从28天缩短至14天，可能预示未来流动性波动将减少。

2. 资金拆借需求高位回落

• 本周银行间资金拆借需求小幅增加后出现回落。
• 质押式回购规模在8700-10000亿元，同业拆借规模在1000-1800亿元之间。

3. 流动性供应仍然充足

• 连续两次定向降准后，银行间流动性供给充足。
• 央行未收紧流动性，公开市场操作以微调为主。
• 金融机构超储率保持在较高水平（二季度为1.7%），保障资金调拨需求。

流动性变动对债券市场的影响

1. 银行间现券收益率震荡下行

• 国债收益率微幅下行，企业债涨跌不一。
• 1年期国债收益率下行2BP，1年期企业债收益率下行约7BP。

2. 交易所现券收益率整体微幅下行

• 交易所市场现券收益率小幅下行，企业债收益率下行幅度大于国债。

下周流动性展望

1. 重要影响因素盘点

• 下周公开市场有640亿元正回购到期，无央票和国库定存到期。
• 若无其他操作，央行将形成自然净投放640亿元。

2. 流动性展望及市场表现

• 央行《二季度货币政策执行报告》指出，将坚持稳健货币政策，保持政策连续性和稳定性。
• 下半年将推进定向宽松和降低融资成本，流动性以平稳为主。
• 下周资金扰动因素较少，资金面预计保持平稳。
• 现券市场应关注7月份物价指数和下周投资数据对收益率的影响。

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总结

本周及下周，资金面整体保持平稳，央行通过滚动正回购操作对冲流动性，市场未出现紧张局面。流动性供给充足，资金利率普遍下行，对债券市场收益率影响较小。未来，央行将继续实施稳健货币政策，推动经济结构调整，短期资金面压力不大。投资者应关注宏观经济数据对市场的影响，合理判断债券投资价值。