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中东局势再起波澜，汇率市场如何定价？

核心内容总结

2026年3月，我国官方外汇储备为33421.23亿美元，环比减少856.84亿美元。整体来看，外储的变动主要受到资产价格和汇率波动的双重影响，其中资产价格因素对外储形成显著负向拖累，而汇率波动则带来一定正向贡献。

外汇储备变动分析

• 外汇储备规模：2026年3月外汇储备环比下降856.84亿美元，降至33421.23亿美元。
• 汇率影响：美元指数在3月上涨2.29%至99.88，导致汇率波动对储备影响约54.42亿美元（正向）。
• 资产价格影响：主要国家国债收益率上行，其中美债收益率上行41BP至3.92%，英债上行74BP至4.44%，德债上行47BP至2.72%。债券收益率波动对储备的综合影响约为-640.54亿美元（负向）。
• 综合影响：资产价格因素对外储的影响约为-586.12亿美元，成为本月外储下降的主要原因。

人民币汇率走势展望

人民币汇率在2026年3月表现相对稳定，美元兑人民币汇率小幅贬值0.76%至6.91，CFETS人民币汇率指数回升至100.87，全月升值2.32%。分析师认为，人民币汇率阶段性支撑仍在，但外部扰动因素增多，预计美元兑人民币汇率将呈现偏强震荡走势。

主要影响因素包括：

1. 地缘政治风险上升：中东局势升温导致全球避险情绪升温，美元作为避险资产获得资金流入，从而对人民币形成压力。
2. 国内基本面修复：稳增长政策持续发力，经济修复预期改善，人民币资产仍具吸引力，但短期更多表现为稳定中枢。
3. 季节性因素减弱：春节后结汇支撑边际减弱，市场供求趋于均衡，人民币升值动能减弱。
4. 美联储政策预期反复：若美国通胀和就业数据表现强劲，美联储降息预期可能后移，美元指数和美债收益率维持高位，限制人民币升值空间。

预计汇率走势

• 全年中枢：预计2026年人民币兑美元汇率中枢在6.9左右。
• 上半年高点：上半年人民币汇率可能触及6.8的高点。
• 下半年走势：预计汇率将逐步回落至7以下。
• 季度波动：四个季度的汇率中枢分别为6.8、6.9、7.0、7.0。

关键信息

• 黄金市场：短期黄金价格面临流动性冲击和风险偏好切换带来的波动，策略上应关注仓位管理和入场时机。
• 长期逻辑：人民银行连续17个月增持黄金，黄金储备达7438万盎司，未来仍有提升空间。但需警惕石油美元体系2.0对黄金的替代效应，若美元在能源定价、地缘安全与跨境结算中重新强化，可能削弱黄金的配置价值。
• 风险提示：需关注贸易摩擦和中东冲突的超预期发展，这些因素可能对汇率和市场情绪产生重大影响。

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分析师信息

• 李超：执业证书号 S1230520030002，邮箱 lichao1@stocke.com.cn
• 林威炜：执业证书号 S1230522080006，邮箱 linchengwei@stocke.com.cn
• 费瑾：执业证书号 S1230524070007，邮箱 feijin@stocke.com.cn

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