20250512-天风证券-润丰股份-301035.SZ-模式C持续推进_汇兑拖累24年业绩_6页_914kb

润丰股份（301035）2024年年报显示，公司实现营业收入13296亿元，同比增长1577%；净利润450亿元，同比下降4163%。分业务来看，除草剂、杀虫剂、杀菌剂收入分别为9732亿、2105亿、1313亿，同比分别增长1309亿、561亿、减少61亿。综合毛利率为198%，同比下降14个百分点；毛利额2631亿元，同比增长198亿元。其中，除草剂毛利率178%（同比下降7%），杀虫剂毛利率269%（下降60%），杀菌剂毛利率221%（下降1%）。C端业务贡献营收和毛利主要增量，2024年C模式收入5006亿元（同比增289%），毛利额1451亿元（同比增293%），占毛利比例由23年的46%提升至55%。A+B模式收入829亿元（增91%），毛利额118亿元（降10%），毛利率142%（降3%）。

2024年公司销售费用率49%（增11%），管理费用率41%（降0.4%），研发费用率13%（降13%），三项费用合计增124亿元，主要受海外员工薪酬、登记咨询费及汇兑损失影响。财务费用、投资净收益、公允价值变动净收益合计亏损565亿元，主要因巴西、阿根廷等国汇率贬值导致汇兑损失。此外，资产减值损失0.42亿元，信用减值损失162亿元，进一步拖累业绩。

2025年一季度营业收入2686亿元（微降0.26%），净利润257亿元（增6798%），盈利用汇兑收益显著改善，财务费用由24Q1的74亿元转为-158亿元。公司总股本280.77亿，2024年每股收益1.61元（扣非后1.67元），每股经营现金流2.68元。

盈利预测显示，2025-2027年归母净利润预计分别为1262亿、1409亿、1594亿，较前值提升，维持“买入”评级。风险提示包括农药景气下行、原材料波动、汇率影响及新项目进度不及预期。

公司加快全球布局，2024年末拥有境内外登记证7700项（新增超1000项），在墨西哥、澳大利亚等国启动Rainbow品牌销售，并首次在意大利、罗马尼亚等国获得登记。产品产销保持增长，总产量3097万吨（增101%），销量361万吨（增155%）。设计产能及在建产能均显著提升，制剂产能3234万吨（增141%），原药产能809万吨（增113%）。