房地产ETF基金投资价值分析：总量视角下地产行业2021年投资机会-20201230-东吴证券-24页_1mb

金融工程专题报告总结：地产行业2021年投资机会分析

核心内容概览

本报告围绕2021年地产行业投资机会，从宏观、中观和微观三个层面进行分析，并重点介绍了华夏中证全指房地产ETF的投资价值。报告指出，地产行业在“三稳”政策背景下迎来竣工修复，同时估值处于历史低位，具备反弹潜力，且融资环境边际改善，整体投资前景乐观。

主要观点与关键信息

宏观层面：“三稳”背景下迎来迟到的竣工修复

• 政策导向：当前房地产政策进入平稳期，强调“房住不炒”，但亦提出“促进住房消费健康发展”。政策将保持平稳有序，不会出现大规模调控。
• 财政与货币政策：2021年财政政策回归常态化积极，货币政策将灵活适度、精准导向，保持流动性合理充裕，但避免“大水漫灌”。
• 竣工修复：疫情导致2020年竣工修复延后，2021年有望持续修复，预计竣工面积增速回升至6.5%，带动房地产投资回升。
• 行业支撑：房地产投资对GDP贡献显著，2020年前三季度贡献达31%，成为经济复苏的重要动力。

中观层面：低估值反弹在即，高景气度信号不断

• 估值现状：截至2020年12月18日，申万房地产行业指数市盈率TTM为8.90倍，处于历史低位，存在较大反弹空间。
• 景气度信号：自2020年7月起，行业轮动模型对房地产行业持续发出看多信号，表明行业景气度提升。
• 行业结构：中证全指房地产指数覆盖7个细分行业，其中房地产开发和园区开发占主要权重。

微观层面：销量持续回暖，融资情况改善

• 销售回暖：2020年3月后地产销量持续回暖，商品房销量累计同比从-39.9%回升至1.3%，市场信心恢复。
• 融资改善：2020年上半年，30家房地产企业综合借贷成本为6.11%，较2019年底下降34BP，融资环境有所宽松。
• 杠杆情况：房企净负债率整体上升，但部分企业有所改善，行业分化明显。

华夏中证全指房地产ETF分析

基金介绍

• 基金名称：华夏中证全指房地产ETF（代码：515060.OF）
• 成立时间：2019年11月28日
• 上市时间：2020年1月3日
• 基金经理：李俊
• 投资目标：紧密跟踪中证全指房地产指数，追求跟踪误差最小化
• 投资策略：采用组合复制策略及适当替代策略，紧密跟踪标的指数
• 最新规模：截至2020年12月18日，基金规模为1.15亿元

产品表现

• 超额收益：截至2020年12月18日，基金累计获得正向超额收益10.57%。
• 打新效率：基金规模在1.2亿左右，具备较高的打新效率。2020年第二、三季度打新贡献度分别为2.22%和4.26%，高于同期可比房地产ETF基金。

风险提示

• 政策风险：政策调整可能带来经营风险，需关注调控政策变化。
• 企业运营风险：房企自身运营风险需关注。
• 汇率波动：可能对基金收益造成影响。
• 货币政策风险：若出现超预期紧缩，可能对市场造成冲击。
• 量化模型失效：模型预测可能存在误差，需谨慎对待。

结论

综合宏观、中观和微观层面的分析，2021年房地产行业具备投资价值。政策环境趋于平稳，竣工修复有望支撑投资增长，估值处于历史低位，存在反弹空间，同时销售和融资环境逐步改善。华夏中证全指房地产ETF作为被动指数型产品，具备良好的跟踪能力和打新收益，是投资者关注的重点产品之一。