20201230-国金证券-2021年固收及_固收+_基金投资策略报告_顺势而为_把握债市波段与股市结构性机会_32页_3mb

2021年固收及“固收+”基金投资策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2020年宏观经济、债券市场及股票市场的表现，并展望了2021年的市场趋势，提出固收及“固收+”基金的投资策略。2020年受疫情影响，经济复苏温和，政策宽松托底市场，债市由牛转熊，股票市场在流动性推动下大幅上涨，成长股表现突出。2021年，预计经济前高后低，政策温和退出，债市将震荡上行，信用债分化加剧，可转债以结构性机会为主。

主要观点

2020年市场回顾

• 宏观经济：疫情冲击下，政策全面放松，经济触底反弹，流动性保持合理充裕。
• 债券市场：利率债呈现“深V”走势，信用债受国企违约影响，信用利差波动明显，可转债市场分化加剧。
• 股票市场：流动性推动下股市上涨，创业板注册制落地，打新收益显著，成长股和顺周期板块表现亮眼。
• 基金市场：纯债基金收益平平，含权产品表现突出，特别是转债基金收益最高；“固收+”策略规模和收益双增长。

2021年市场展望

• 宏观经济：基数效应下经济前高后低，制造业投资和消费将成主要驱动力，进出口受海外疫情恢复影响。
• 债券市场：利率债收益率预计上半年震荡上行，下半年冲高回落；信用债分化持续，建议以高等级为主；可转债市场以结构性阿尔法为主。
• 股票市场：顺周期板块盈利修复，科技与消费仍是长期主线，打新收益仍有一定增厚空间，对冲策略环境改善。

关键信息

债券市场趋势

• 利率债：预计2021年收益率震荡上行，10年期国债运行空间在[3.0%, 3.5%]。
• 信用债：信用利差将更加分化，建议关注高等级信用债及优质区域城投债。
• 可转债：贝塔行情不明显，建议以阿尔法挖掘为主，关注顺周期及政策支持行业。

基金策略建议

• 纯债基金：建议配置久期策略灵活的稳健信用品种，把握票息回报及波段机会。
• “固收+”基金：建议配置含权债基，把握权益市场结构性机会，推荐基金包括万家鑫璟纯债、银华信用四季红、大摩强收益、富国天盈、泰康稳健增利、光大添益、泓德裕康、易方达裕丰回报、新华增盈回报、博时宏观回报。
• 含权产品：偏债混合型基金、打新特征基金、多空对冲基金表现优异，建议关注其配置机会。

基金表现与配置

• 基金规模：纯债基金规模最高，达3.5万亿元；“固收+”基金规模增长显著，偏债混合基金增长189%，多空对冲基金增长304%。
• 基金收益：转债基金平均回报最高，达17.65%；偏债混合基金平均回报为13.06%；纯债基金收益平平。
• 资产配置：纯债基金债券仓位多在100%以上；含权产品权益仓位维持中性偏高水平，二级债基和偏债混合基金权益仓位在10%-20%区间；多空对冲基金股票仓位在40%-55%之间波动。

风险提示

• 政策不确定性
• 基本面超预期冲击债市
• 疫情反复加大股市波动

基金推荐

附录

• 图表1：2020年公开市场操作统计
• 图表2：中期借贷便利(MLF)利率变化
• 图表3：2020年资金利率变化
• 图表4：2020年资金利率变化
• 图表5：2020年债市收益率走势
• 图表6：2020年利率债行情复盘
• 图表7：2020年信用债市场走势
• 图表8：2020年信用债市场违约概况
• 图表9：2020年转债市场走势
• 图表10：2020年转债市场分化行情
• 图表11：巨潮风格指数走势
• 图表12：重点市场指数各季度及全年累计涨跌幅
• 图表13：申万一级行业涨跌幅
• 图表14：申万二级行业涨跌幅前30
• 图表15：重点市场指数近10年估值分位数
• 图表16：申万行业指数近10年估值分位数
• 图表17：2010年以来IPO统计
• 图表18：2020年月度IPO节奏
• 图表19：2020年各类型基金打新参与及收益测算
• 图表20：固收及“固收+”基金规模变化
• 图表21：2020年固收及“固收+”基金回报均值
• 图表22：纯债基金久期变化
• 图表23：纯债基金杠杆率变化
• 图表24：固收及“固收+”基金股债配置
• 图表25：固收及“固收+”基金券种配置
• 图表26：二级债基及偏债混合基金市值前十个股
• 图表27：二级债基及偏债混合基金持股行业分布
• 图表28：社零增速持续回升
• 图表29：消费仍有潜在增长空间
• 图表30：投资分项修复情况
• 图表31：订单增速修复进程加快
• 图表32：库存由被动去转主动补
• 图表33：企业利润逐步修复
• 图表34：房地产销售及开工情况
• 图表35：房地产融资来源情况
• 图表36：出口超预期，进口受海外影响波动较大
• 图表37：CPI与PPI走势
• 图表38：政府预期目标财政赤字情况
• 图表39：央行货币政策执行报告相关表述
• 图表40：2008年以来几轮典型的债券熊市行情
• 图表41：信用债评级利差变化
• 图表42：信用债期限利差变化
• 图表43：城投-产业利差变化
• 图表44：行业利差变化
• 图表45：转债平价抬升
• 图表46：高估值制约转债贝塔行情
• 图表47：部分基金经理后市观点