20240503-国海证券-洽洽食品-002557.SZ-一季度实现开门红_全年盈利改善可期2023年报和2024一季_报点评_5页_261kb

洽洽食品公司研究：增持评级

核心发现

• 资产重组压力：2023年营业收入同比下滑11.34%，净利润大幅下降，主要由一季度备货谨慎和四季度春节错期所致。
• 2024Q1强力反弹：营收同比激增36.39%，净利润大幅扭亏，核心单品渠道覆盖提升及原材料成本下降推动毛利率环比显著改善。
• 积极代价措施：制造业渠道下沉，新产品研发，海外东南亚市场拓展，强化高端品牌战略。

财务表现

2023年关键数据

• 收入&利润：营收-11.34%，归母净利-177.7%，扣非净利-162.5%；毛利率大幅下降至26.75%（同比-5.2pct）。
• 渠道表现：前三季度收入承压，但四季度恢复利于年报业绩改善。

2024Q1亮点

• 营收增长：同比+36.39%，毛利率环比+11.3pct至30.43%，预计面向全年转正增长。
• 成本控制：葵花籽供应增量利好，采购成本有望持续压降。
• 盈利能力：扣非净利率12.15%，同比+15.1pct。

后续估值与展望

盈利预测

• 营收增长11%/10%/9%（2024-2026）
• 净利润增长27%/16%/12%，归母净率15.8~19%

调整关键驱动因素

1. 领先瓜子品牌护城河深化。
2. 每日坚果新增长曲线。
3. 高分红稳定股东回报。

风险提示

• 食品安全风险。
• 渠道/新品推广不及预期。
• 改善节奏波动超预期。