20250319-浙商证券-基础化工行业2025年2季度策略_政策发力_内需有望复苏_32页_2mb

基础化工行业2025年2季度策略总结

核心内容

2025年第二季度，基础化工行业整体评级为“看好”，主要受益于政策发力和内需复苏预期。尽管2024年行业整体营收增长，但利润下滑，行业利润率降至历史低位。随着国家一系列房地产和消费刺激政策的出台，内需有望回暖，推动化工行业景气度回升。

主要观点

1. 外需压力增大：美国对进口自中国商品加征10%关税，对化工品出口造成一定影响。同时，特朗普政府推动国内能源开发，可能导致全球油价下行，进而影响化工品价格表现。

2. 内需复苏预期：国家出台多项政策支持房地产市场和消费，包括取消限购、降低首付比例、降低贷款利率等，有助于推动房地产和消费相关化工品需求回升。

3. 行业景气度改善：多个细分领域如维生素、化纤、磷钾肥、进口替代新材料、制冷剂、民爆、农药、轮胎、磷化工和半导体材料等，均存在供需改善和景气度回升的可能。

4. 政策催化：随着政策逐步落地，地产链相关化工品需求有望提升，如MDI、钛白粉、PVC等，均受益于房地产行业复苏。

5. 行业集中度提升：多个细分行业如民爆、制冷剂、磷化工等，因政策支持和行业整合，行业集中度有望提升。

关键信息

行业回顾

• 2024年基础化工行业实现营收9.2万亿元，同比增长4.2%；利润4250亿元，同比下降8.6%。
• 化工CCPI价格指数自2024年5月见顶后持续回落，2025年初至今下跌0.42%。
• 房地产相关行业如家电、汽车、纺织服装等需求稳中有升，其中汽车销量同比增长13.1%，家电产量均有所回升。

行业展望

• 2025年3月，政府工作报告提出支持消费品以旧换新，推动房地产市场止跌回稳。
• 地产政策持续发力，预计2025年新开工和竣工面积同比增速将明显收窄，销售面积及金额同比下滑5%，销售均价维稳。

投资策略

• 维生素：受益于欧洲产能受限，VA、VE、VD3价格高位运行，推荐新和成、浙江医药、能特科技、花园生物。
• 化纤：粘胶短纤行业无新增产能，高开工低库存，推荐三友化工，关注中泰化学。
• 涤纶长丝：供需逐步改善，推荐桐昆股份、新凤鸣。
• 磷钾肥：受益于新能源电池需求增长，推荐云天化、芭田股份。
• 进口替代新材料：关注金发科技、会通股份、沃特股份、国恩股份、江苏博云等。
• 制冷剂：三代制冷剂进入削减配额周期，推荐巨化股份、东岳集团、三美股份、永和股份、金石资源。
• 民爆：受政策支持，行业集中度提升，推荐江南化工、易普力、广东宏大、雪峰科技。
• 农药：国内创制药占比提升，推荐扬农化工、江山股份、先达股份、利民股份、中旗股份。
• 轮胎：出口增长，推荐赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟、通用股份。
• 磷化工：磷矿石供需紧张，推荐云天化、新宙邦。
• 半导体材料：国产替代空间大，推荐新宙邦、金宏气体、东材科技、圣泉集团、联瑞新材。

风险提示

• 宏观经济风险：贸易战等因素可能导致需求下滑，商品价格下行。
• 原材料价格波动风险：上游原材料价格波动影响企业成本和利润。
• 技术路线迭代风险：技术革新可能改变行业竞争格局。
• 环保政策风险：环保政策趋严可能导致企业减产。
• 安全事故风险：不可抗力事件可能影响供需平衡。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现上涨10%以上。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现在-10%至10%之间。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现下跌10%以下。

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风险提示

• 宏观经济风险：贸易战等因素可能导致需求下滑，商品价格下行。
• 原材料价格波动风险：上游原材料价格波动影响企业成本和利润。
• 技术路线迭代风险：技术革新可能改变行业竞争格局。
• 环保政策风险：环保政策趋严可能导致企业减产。
• 安全事故风险：不可抗力事件可能影响供需平衡。

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