> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观周报总结（7月27日-8月2日） ## 一、核心内容概述 本周国内宏观经济在政策发力与季节性因素的共同作用下，呈现内需温和复苏、外需波动加剧的态势。政策层面强调财政与货币政策协同发力，以促进内需回升。海外方面，美联储维持“暂停”政策，但市场对加息的预期升温，地缘政治与汇率干预进一步加剧了全球市场的波动。 --- ## 二、国内宏观分析 ### 1. 需求端：消费改善，但结构性偏弱 - **消费改善**：暑期出行带动航空、电影消费回暖，7月电影日均票房收入同比上升24.9%。 - **航空出行**：国内航班执行架次同比上升2.5%，国际航班同比下降0.3%，降幅收窄。 - **汽车消费**：乘用车销量同比下降19.3%，汽车轮胎链表现分化，半钢胎开工率微升，全钢胎开工率下降。 - **地铁出行**：7月30日地铁客运量同比下降0.1%，显示居民出行意愿仍偏弱。 - **外需波动**：全球运价指数高位回落，港口吞吐量因天气因素改善而反弹。 ### 2. 生产端：工业生产延续淡季调整，部分行业低位修复 - **黑色系**：高炉、焦炉开工率下降，螺纹钢、焦炭、铁矿石价格普遍下跌，钢厂降负意愿增强。 - **化工链条**：PTA、纯碱开工率上升，但ABS开工率下降，下游订单偏弱，生产恢复不稳定。 - **石油链**：炼油厂开工率略有上升，但整体仍偏弱，乙二醇开工率微降。 - **有色金属**：铜、铝价格小幅上涨，但受宏观预期反复影响，上行空间有限。 ### 3. 财政与货币政策：政策发力提效，债券资金加快落地 - **财政政策**：7月新增专项债发行有所放缓，8月计划发行约6000亿元，预计8月底发行近3万亿元，完成全年额度的七成。 - **货币政策**：央行加大流动性投放，国债收益率曲线趋平，政策强调逆周期调节，降息降准预期增强。 - **政策信号**：政治局会议提出加快财政支出和债券资金使用，发改委推动扩大内需战略实施方案落地，政策协同促内需。 --- ## 三、海外宏观分析 ### 1. 美联储政策：暂停加息，但市场预期升温 - **政策保持**：7月美联储维持“暂停”政策，但部分联储官员鹰派倾向增强。 - **债市“加息”**：新任主席沃什暗示对美债收益率上升“满意”，市场融资成本提升，加息预期升温。 - **干预汇市**：美日联手干预汇市，美元兑日元汇率从163回落至157.5，显示政策不确定性。 ### 2. 美国经济数据：内需恢复，但持续性存疑 - **GDP表现**：二季度GDP环比折年率1.5%，弱于预期，但消费与AI投资有所改善。 - **PCE通胀**：6月核心PCE同比增3.3%，名义增3.7%，通胀压力回落，但收入增长疲软。 - **消费者信心**：7月密歇根大学消费者信心指数为55.2，仍处低位，显示消费恢复有限。 ### 3. 欧洲经济：增长改善，通胀压力仍存 - **GDP表现**：欧元区二季度GDP年率初值1%，好于预期；德国、法国、意大利均呈现增长。 - **通胀压力**：价格指数偏高，年内继续加息空间仍存在。 --- ## 四、价格走势分析 ### 1. CPI：猪价延续弱势，蔬菜价格上行 - **猪肉价格**：周环比下跌0.14%，供给充足、需求偏弱，短期或超跌反弹，但价格中枢下移压力仍存。 - **蔬菜价格**：28种重点监测蔬菜平均批发价环比上涨2.27%，高温降雨导致流通成本上升，支撑价格。 - **水果价格**：6种重点监测水果平均批发价下跌1.97%，苹果期货价上涨1.93%。 - **鸡蛋价格**：环比下跌0.63%，需求疲软。 ### 2. PPI：原油震荡，黑色系商品下跌，铜铝小幅上涨 - **原油价格**：WTI与布伦特原油价格V形震荡，地缘冲突与供需因素共同影响。 - **黑色系**：焦煤、焦炭、铁矿石、螺纹钢价格普遍下跌，钢厂降负意愿增强。 - **铜铝价格**：铜价微涨0.01%，铝价上涨0.90%，主要受库存去化推动，但高价抑制下游需求。 --- ## 五、流动性与市场利率 - **货币市场**：本周公开市场逆回购操作净投放8215亿元，流动性充裕。 - **利率走势**：SHIBOR007、DR007、DR001分别上涨5BP、4BP、3BP，主要货币市场利率季节性上行。 - **国债收益率**：30年期国债收益率持平，10年期下降1BP，1年期上升1BP，收益率曲线趋平。 --- ## 六、风险提示 - **政策落地不及预期**：财政与货币政策执行力度可能影响内需恢复。 - **消费信心不足**：居民收入增长缓慢，消费持续性存疑。 - **地缘冲突加剧**：油价持续上行可能推高通胀，影响美联储决策。 --- ## 七、分析师信息 - **张迪**：电话010-8092-7737，邮箱zhangdi_yj@chinastock.com.cn - **詹璐**：电话0755-8345-3719，邮箱zhanlu@chinastock.com.cn - **吕雷**：电话010-8092-7780，邮箱lvlei_yj@chinastock.com.cn - **赵红蕾**：电话010-8092-7606，邮箱zhaohonglei_yj@chinastock.com.cn - **于金潼**：邮箱yujintong_yj@chinastock.com.cn - **铁伟奥**：邮箱tieweiao_yj@chinastock.com.cn --- ## 八、评级标准 - **行业评级**：推荐（相对基准指数涨幅>10%）、中性（涨幅在-5%~10%之间）、回避（跌幅>5%）。 - **公司评级**：推荐（涨幅>20%）、谨慎推荐（涨幅5%~20%）、中性（涨幅在-5%~5%）、回避（跌幅>5%）。 --- ## 九、联系方式 - **中国银河证券股份有限公司 研究院** - **地址**： - 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 - 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 - 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 - **网址**：www.chinastock.com.cn - **联系人**： - 深广地区：程曦（0755-83471683）、苏一耘（0755-83479312） - 上海地区：林程（021-60387901）、李洋洋（021-20252671） - 北京地区：田薇（010-80927721）、褚颖（010-80927755） --- ## 十、总结 本周国内经济在政策发力与季节性因素推动下，消费端有所回暖，但生产端仍处淡季调整。海外市场受美联储政策与地缘冲突影响，波动加剧，市场对加息预期升温。政策层面释放积极信号，强调财政与货币政策协同发力，降息降准预期增强。国内通胀压力仍不稳固，海外经济虽有改善，但增长持续性存疑。整体来看，国内内需有望在政策支持下逐步修复，但海外不确定性仍需警惕。