> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华泰宏观：提振内需亟需财政不再紧缩——6月财政数据点评总结 ## 核心内容 2026年6月财政数据反映出财政支出偏紧、收入结构分化以及内需修复受阻的态势。文章认为，若要有效提振内需，需加快财政政策的扩张节奏，尤其是在能源供给不确定性上升的背景下，财政政策的适度扩张将对经济起到更显著的支撑作用。 ## 主要观点 - **财政支出偏紧，拖累内需**：二季度以来，广义财政支出同比和环比均出现下滑，6月同比降幅达11.9%，与内需走弱趋势一致。地方政府因换届周期和风险防控等因素，对财政支出扩张形成制约。 - **财政收入小幅增长，但行业分化明显**：二季度广义财政收入同比由-0.1%转正至2.1%，6月单月增速放缓至1.8%。其中，增值税增长较快，而消费税受耐用品消费疲软影响下滑。 - **资本市场活跃推动税收增长**：证券交易印花税同比增速显著，个人所得税和企业所得税增长强劲，成为拉动财政收入的重要因素。 - **土地财政持续承压，政府性基金收入下滑**：土地出让收入同比大幅下降，土地相关税收亦持续走弱，政府性基金收入同比降幅走阔至31.1%，对财政支出形成压制。 - **财政政策空间仍可释放**：若财政支出能完成年初预算目标，下半年广义财政支出有望回升至11.3%。文章建议通过加快专项债发行、政策性金融工具落地等方式推动“准财政”扩张，以加快实物工作量形成。 - **“六张网”政策或成下半年重点**：国务院总理李强指出，下半年需“用好用足存量政策”，预计财政政策将围绕“六张网”展开，加强民生和基建领域的投入。 ## 关键信息 ### 一、财政收入分析 - **整体趋势**：二季度广义财政收入同比由-0.1%转正至2.1%，但6月单月增速放缓至1.8%，上半年累计同比增长1%，低于预算目标1.8%。 - **中央与地方差异**：中央财政收入同比增长17.7%，地方财政收入同比下降5.9%，显示地方财政压力较大。 - **税收结构**：增值税同比增长10.8%，消费税同比下降5.3%，增值税表现优于消费税。企业所得税同比增长30.2%，个人所得税同比增长17.4%，带动收入增长。 - **行业表现**：上游、AI相关和证券行业税收改善明显，但消费税持续疲软，尤其耐用品消费受“国补”退坡影响。 ### 二、财政支出分析 - **整体趋势**：二季度广义财政支出同比由2.7%转负至-8.4%，上半年累计同比-2.9%，低于预算目标4.6%。 - **支出结构**：一般公共预算支出同比增长4.3%，政府性基金支出同比降幅达43.7%，显示财政支出结构失衡。 - **地方支出拖累**：地方政府财政支出为主要拖累，上半年完成预算进度47.8%，低于往年平均水平。 - **基建与民生支出**：基建类支出同比降幅收窄，民生类支出持续增长，教育、社保就业、卫生健康等分项增速显著。 ### 三、财政政策展望 - **下半年财政扩张空间**：若财政支出能够“达标”，下半年广义财政支出有望回升至11.3%。 - **“六张网”政策**：通过加快专项债发行、政策性金融工具落地等方式推动财政政策扩张，提升实物工作量。 - **能源冲击下的财政政策作用**：在能源供给不确定性上升的背景下，财政政策扩张对内需稳定具有重要作用。 ## 风险提示 - 逆周期政策调节力度不及预期 - 地产周期超预期下行 ## 数据支撑 - **图表1**：广义财政支出偏紧对2季度内需回升形成压制 - **图表2**：政府支出放缓可能拖累政府消费 - **图表3**：西部、东北省份固定资产投资降幅明显 - **图表4**：上半年广义财政收入同比增长1%，低于预算目标 - **图表5**：6月一般公共预算收入同比增长8.7%，政府性基金收入同比降幅走阔 - **图表6**：中央财政收入同比增长17.7%，地方财政收入同比下降5.9% - **图表7**：个税与企业所得税合计拉动一般公共预算收入6.2个百分点 - **图表8**：税收收入增速上行，非税收入增速放缓 - **图表9**：增值税增长仍快于消费税 - **图表10**：上半年广义财政支出同比-2.9%，低于预算目标 - **图表11**：6月一般公共预算支出增长，政府性基金支出同比大幅下降 - **图表12**：调整后广义财政支出同比/环比分别-0.3%/-23.2% - **图表13**：剔除特别国债影响后，中央财政支出同比12.1%，地方财政支出同比-1.8% - **图表14**：上半年一般公共预算支出完成进度47.8%，低于往年 - **图表15**：广义财政赤字同比下降 - **图表16**：广义财政赤字同比少增 - **图表17**：土地相关税收和出让收入持续走弱 - **图表18**：上半年新增专项债发行节奏偏慢 - **图表19**：6月财政存款增长放缓至6% - **图表20**：基建类支出同比降幅收窄，民生类支出持续增长 ## 总结 6月财政数据反映出财政支出偏紧、收入结构分化及内需修复受限的现实。为应对当前经济压力，财政政策的适度扩张将发挥关键作用。文章建议加快财政政策执行，推动“准财政”扩张，以支持内需回升和经济稳定。