深度报告-20250412-天风证券-特锐德-300001.SZ-如何展望特来电运营的盈利弹性__17页_1mb

特锐德（300001）总结

核心内容

特锐德是新能源汽车充电服务领域的重要参与者，其子公司特来电在充电运营方面具有显著优势。随着新能源汽车保有量持续增长，充电服务需求也在同步上升，预计2025年充电服务费有望上涨，带动盈利改善。特来电通过轻资产运营模式，提升了运营效率和盈利水平，预计2027年运营端盈利有望达到5亿元。

主要观点

1. 行业需求增长：新能源汽车保有量和充电量持续增长，预计2024年新能源汽车保有量达3140万辆，同比增长54%；公共充电桩充电量同比增长54%，与新能源汽车保有量增长趋势一致。
2. 盈利改善预期：预计2025年特来电净利润将达4.44亿元，2027年有望突破10亿元。盈利改善主要依赖于充电服务费上涨、轻资产运营模式、增值服务收入增加以及运营效率提升。
3. 竞争优势明显：特来电拥有庞大的充电网络和用户基础，市场占有率位居前列，且与地方国央企合作密切，具备优质客户资源和强大的技术能力。
4. 技术驱动增长：特来电推出了国内首个基于近全量车型充电大数据的电池安全大模型，以及虚拟电厂调控大模型，提升了充电网的运营效率和盈利能力。
5. 投资建议：维持“买入”评级，目标价为32.5元，对应总市值约343亿元。

关键信息

行业端分析

• 新能源汽车保有量：2024年达3140万辆，同比增长54%。
• 充电需求：公共充电桩充电量同比增长54.99%，与新能源汽车保有量增长趋势一致。
• 充电桩使用率：预计2025年充电桩使用率提升，服务费有望上涨。
• “光储充”一体化：通过整合光伏、储能和充电设施，实现能源优化配置，提升盈利能力。

公司端壁垒

• 客户资源：特来电与地方政府平台、公交集团等深度合作，拥有270+合资公司，占据国内大部分充电运营市场份额。
• 产品技术：推出电池安全大模型、虚拟电厂调控大模型等，提升运营效率和盈利水平。
• 运营模式：从重资产投建向轻资产运营转型，提升盈利能力和运营效率。

盈利预测

• 2024年：预计特来电净利润3亿元，特锐德主业净利润272.20亿元。
• 2025年：预计特来电净利润4.44亿元，特锐德主业净利润491.15亿元。
• 2026年：预计特来电净利润6.81亿元，特锐德主业净利润825.23亿元。
• 2027年：预计特来电净利润10.08亿元，特锐德主业净利润1195.35亿元。

财务与估值

• 财务数据：特来电在2023年成功扭亏为盈，2024年收入预计为17.48亿元，净利润为8.25亿元。
• 估值：按2025年4.44亿利润，50倍PE估值对应222亿元，特锐德持股78%对应173亿元；主业按17倍PE估值对应170亿元，合计343亿元，目标价32.5元。

风险提示

1. 电网投资不及预期：若电网投资节奏或金额低于预期，可能影响公司业绩。
2. 新能源车销量不及预期：影响新能源车保有量及充电基础设施建设。
3. 行业竞争加剧：新企业进入或竞争加剧可能影响服务费和利润。
4. 政策变化风险：政策调整可能影响公司业务发展。
5. 测算主观性风险：预测基于假设，可能与实际情况存在偏差。

图表与数据

• 新能源车保有量：预计2025年新能源车保有量将突破4514万辆，同比增长44%。
• 公共充电桩充电量：预计2025年公共充电桩充电量将达790亿度，同比增长43%。
• 特来电市场份额：截至2024年，特来电公共充电桩数量占全国公共充电桩总量的19.8%。
• 毛利率：预计2027年特来电毛利率可达10%，增值服务毛利率可达80%。

结论

特来电在充电运营市场中具有明显优势，凭借庞大的充电网络、优质客户资源、先进技术和轻资产运营模式，预计未来三年将实现盈利的快速增长。特锐德整体盈利前景良好，具备较高的投资价值，维持“买入”评级。