镍及不锈钢：情绪修复，价格反弹-20230328-银河期货-23页_1mb

镍及不锈钢市场分析总结

核心内容

镍及不锈钢市场近期呈现情绪修复与价格反弹趋势。镍价在短期反弹中关注18.8万元/吨附近的阻力，而不锈钢价格则在成本支撑下寻找“成本底”。两者虽有相似之处，如新增产能扩张和需求温和增长，但存在显著差异，主要体现在竞争格局与利润空间上。

主要观点

镍市场

• 价格回顾：2022年11月以来，镍价呈现长期空头趋势，但近期出现短线反抽，主要受旺季低库存和资金进场影响。
• 供应端：国内纯镍新增产能集中在二季度后释放，电积镍产量缓慢增长，但套利空间已消失，良率偏低。
• 需求端：外需不济，依赖内需，下游观望情绪浓厚，4月消费增量有限。
• 成本端：镍矿价格季节性下跌，钢厂采购意愿不高，后续仍有下跌空间。
• 交易策略：
  • 短期：全球低库存仍是隐忧，供应端产量释放缓慢，一旦下游信心回暖，可能面临挤仓风险。
  • 中期：二级镍供应过剩向一级镍蔓延，空头趋势难言完结。

不锈钢市场

• 价格回顾：不锈钢价格持续下行，4月面临前低支撑，短期寻找“成本底”。
• 供应端：大型钢厂减产，采购意愿不足，原料价格可能进一步下跌。
• 需求端：出口订单偏弱，内需依赖政策托底，下游信心不足，库存压力在钢厂和流通领域。
• 成本端：NPI价格下跌过快，铬铁和废不锈钢价格走弱，不锈钢整体成本下移。
• 交易策略：
  • 短期：钢厂减产对市场提振作用有限，需关注需求能否回暖。
  • 中期：供应压力较大，需等待市场信心修复，结束负反馈螺旋。

关键信息

供应端

• 镍：国内纯镍产能规划大增，但集中于二季度后投产，产量缓慢爬升。
• 不锈钢：菲律宾镍矿雨季接近尾声，矿价有望进一步走弱；国内不锈钢供应压力较大，需考验需求成色。

需求端

• 镍：下游观望情绪加深，4月消费增量有限。
• 不锈钢：外需不济，内需依赖政策，下游信心不足，库存维持低位。

成本端

• 镍：NPI价格下跌过快，节奏放缓，但后续仍有下跌空间。
• 不锈钢：成本支撑下移，当前不锈钢成本大致在15300元/吨左右。

价差与库存

• 镍：保税区和社库库存双降，上期所仓单减少一半，价格反弹关注18.8万元/吨阻力。
• 不锈钢：库存和仓单去化缓慢，基差收窄，304不锈钢利润维持在236元/吨左右。

相似与不同之处

相似之处

• 新增产能快速扩张，需求温和增长，长期来看产能过剩。

不同之处

• 竞争格局：镍处于阶段性错配，库存低，生产不稳定；不锈钢闲置产能大，竞争白热化。
• 利润空间：镍仍有利润，正从“暴利”行业转为正常行业；不锈钢利润空间有限，甚至需挤出高成本产能。

交易策略总结

• 短期：镍价格反弹关注18.8万元/吨阻力，不锈钢价格寻找成本底。
• 中期：镍面临长期空头趋势，不锈钢需等待市场信心修复。

数据与趋势

• 镍：国内电解镍产量和开工率快速上升，3月产量1.87万吨，4月预计1.92万吨。
• 不锈钢：不锈钢表观消费量略有增长，但出口和进口量均下降，净进口量同比大幅减少。

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• 作者陈婧，具备期货从业资格，承诺独立、客观地出具本报告。