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宏观风险压顶期价预期下跌总结

核心内容

2022年下半年，镍和不锈钢期货价格预计将面临下行压力，主要由于宏观风险尚未消退、需求疲软以及供给端的结构性变化。整体市场在经历上半年的剧烈波动后，进入了一个相对平稳但趋势偏弱的阶段。

主要观点

1. 期价展望

• 沪镍：预计在[140000, 170000]元区间震荡。
• 不锈钢：预计在[14000, 15000]元区间震荡。
• 期价在上半年经历了“过山车”行情，目前沪镍价格仍维持在历史高位附近，但已明显高于下游可承受范围。

2. 需求与供给分析

• 纯镍：供需均回落，但需求下降显著，尤其是电池端。
• 镍铁：印尼镍铁产量大幅增加，导致国内镍铁供给过剩，不锈钢企业减产、降价，利润转负。
• 镍矿：相对平稳，但受镍铁需求回落影响，矿石需求也将走弱。
• 硫酸镍：受益于新能源汽车需求，价格上行，同时高冰镍和MHP替代进程加快。

3. 不锈钢市场现状

• 产量：自2022年3月起持续减产，累计去库约25%。
• 库存：虽然有所下降，但库存仍处于历史高位，去库压力依然存在。
• 出口：5月净出口量显著增加，但受欧盟贸易保护政策影响，出口增长难以持续。
• 下游需求：基建、家电、地产等主要领域需求不振，仅家电受益于刺激政策出现短暂反弹。

4. 三季度市场展望

• 纯镍：库存维持低位，09合约交割前买近卖远策略仍具盈利空间。
• 镍铁：过剩局面未改，印尼持续放量，国内不锈钢减产去库进程仍在继续。
• 不锈钢：需求短期内难以改善，库存压力和高成本抑制企业利润，货币政策和财政政策难以短期内提振市场。

关键信息

风险提示

• 欧盟经济恶化：可能对全球经济造成冲击。
• 疫情恶化：对国内经济和实体经济形成压力。
• 全球通胀：抑制消费意愿，压制商品价格。
• 新能源需求回落：影响硫酸镍价格和电池成本。

策略推荐

• 沪镍09合约：交割前采取买近卖远策略，正向套利仍有盈利空间。

图表信息

• 图1：沪镍指数年内走势（Wind）
• 图2：不锈钢指数年内走势（Wind）
• 图3：硫酸镍各配方占比（百川盈孚）
• 图4：新能源汽车产量-销量（Wind）
• 图5：纯镍升贴水（Wind）
• 图6：镍进口盈亏（Wind）
• 图7：镍资源进口状况（Wind）
• 图8：中国及印尼镍铁总产量（Wind）
• 图9：中国300系不锈粗钢产量（Mysteel）
• 图10：印尼不锈粗钢产量（Mysteel）
• 图11：佛锡两地不锈钢库存（Mysteel）
• 图12：304各工艺利润（Mysteel）
• 图13：房屋开工竣工数据（统计局）
• 图14：电梯产量同比增速（统计局）
• 图15：冰箱产量当月同比（统计局）
• 图16：洗衣机产量当月同比（统计局）
• 图17：空调产量当月同比（统计局）
• 图18：石化企业固定投资当月同比（统计局）

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