20160912-渤海证券-家用电器行业半年报综述_二季度营收增长提速,_归母净利润增速略收窄_20页_902kb

家用电器行业半年报综述总结

核心内容

2016年上半年，渤海家电板块整体实现营业收入同比增长 0.96%，营业利润同比增长 9.87%，归属于母公司股东的净利润同比增长 13.97%。二季度单季营业收入同比增长 3.32%，结束了连续四个季度的下滑趋势。虽然二季度净利润增速略有收窄，但整体表现仍较为稳健。

主要观点

• 行业整体表现：渤海家电板块在二季度实现营收正增长，表明行业复苏迹象初现。整体毛利率同比改善 1.89%，净利率改善 0.73%，但期间费用率有所上升，影响了净利率的提升幅度。
• 子板块表现：
  • 小家电：表现最为亮眼，营收同比增长 7.81%，净利润同比增长 23.77%，尤其是华帝股份和新宝股份表现突出。
  • 黑电：受液晶面板涨价影响，成本压力增大，但四川长虹表现强劲，净利润同比增长 218%，而TCL集团则出现大幅下滑。
  • 白电：整体营收仍面临压力，但部分公司如小天鹅A和青岛海尔表现较好，净利润增速显著。
  • 配件：多数公司实现增长，转型外延带动业绩提升，毛利率和净利率均有改善。
• 投资策略：维持行业整体“中性”评级，但长期看好小家电行业。个股方面，建议关注美的集团、华帝股份、老板电器、小天鹅A和新宝股份。

关键信息

1. 上半年业绩回顾

• 渤海家电：
  • 营业收入同比增长 0.96%
  • 营业利润同比增长 9.87%
  • 归属于母公司股东的净利润同比增长 13.97%
• 子板块：
  • 白电：营业收入同比下降 1.39%，净利润同比增长 14.36%
  • 黑电：营业收入同比增长 3.91%，净利润同比下降 0.73%
  • 配件：营业收入同比增长 0.35%，净利润同比增长 19.43%
  • 小家电：营业收入同比增长 7.81%，净利润同比增长 23.77%

2. 各子板块详细分析

2.1 白电行业

• 销量变化：空调、冰箱销量下滑，洗衣机销量增长。
• 净利润表现：70%的白电公司实现净利润同比增长，小天鹅A表现突出，连续五个季度营收增长最快。
• 费用率变化：多数公司销售费用率上升，表明市场拓展力度加大。

2.2 小家电行业

• 营收增长：二季度营收同比增长 5.71%，净利润同比增长 25.80%
• 公司表现：华帝股份和新宝股份增长显著，部分公司如浙江美大和老板电器毛利率和净利率提升明显。
• 研发投入：多数公司研发投入占比提升，表明行业技术更新较快。

2.3 黑电行业

• 成本压力：液晶面板价格大幅上涨，导致成本增加。
• 公司表现：四川长虹净利润增长显著，而TCL集团和兆驰股份则出现大幅下滑。
• 毛利率变化：多数公司毛利率有所提升，但净利润率下降。

2.4 配件行业

• 转型效果：多数公司实现营收和净利润增长，表明外延并购策略有效。
• 毛利率改善：多数公司毛利率和净利率均有提升，行业逐渐摆脱低毛利模式。

3. 基金重仓股变动

• 持股变动：71%的家电股获得基金增持，反映出板块的防御属性。
• 具体变动：美的集团、华帝股份、老板电器、新宝股份等公司获得显著增持，而部分公司如苏泊尔和天际股份则被减持。

4. 投资建议

• 行业评级：维持“中性”评级。
• 个股推荐：
  • 美的集团：效率提升，积极布局机器人寻求外延发展。
  • 华帝股份：定增 + 股权激励助力长期发展。
  • 老板电器：专注高端，业绩持续高增长。
  • 小天鹅A：线上渠道翻番增长，营运能力优化改善。
  • 新宝股份：品类延伸 + 结构改善，毛利率提升明显。

结论

2016年上半年，渤海家电板块整体呈现复苏迹象，尤其是小家电和黑电板块表现较为突出。行业整体毛利率和净利率有所改善，但期间费用率上升影响了净利率的提升幅度。投资方面，建议关注小家电行业及部分表现优异的个股，如美的集团、华帝股份、老板电器、小天鹅A和新宝股份。整体行业评级为“中性”，反映出市场对家电行业的谨慎乐观态度。