20160912-渤海证券-家用电器行业半年报综述：二季度营收增长提速，归母净利润增速略收窄_21页_1mb

家电行业二季度业绩及投资策略分析

核心内容概述

2016年上半年，渤海家电板块整体实现营业收入同比增长0.96%，营业利润同比增长9.87%，归属于母公司股东的净利润同比增长13.97%。其中，小家电和配件板块增长较为显著，而白电板块则继续面临出货压力。二季度，渤海家电板块营收增长趋势有所改善，结束了连续四个季度的下滑。

主要观点

• 整体业绩表现：渤海家电行业整体表现稳健，净利润增长较快，但营收增长相对温和。
• 子板块表现：
  • 小家电：保持亮眼增长，营收和净利润增速均高于行业平均水平。
  • 黑电：因液晶面板涨价导致成本上升，毛利率有所下滑。
  • 白电：出货压力依然存在，但部分公司通过提升销售费用实现市场份额增长。
  • 配件：转型效果显现，毛利率和净利率均有所提升。
• 投资策略：维持行业整体“中性”评级，长期看好小家电行业，建议关注美的集团、华帝股份、老板电器、小天鹅A和新宝股份等个股。

关键信息

业绩回顾

• 渤海家电整体表现：

  • 营业收入同比增长0.96%
  • 营业利润同比增长9.87%
  • 归属于母公司股东的净利润同比增长13.97%

• 二季度亮点：

  • 渤海家电营收同比增长3.32%
  • 小家电和黑电板块营收增长较为亮眼
  • 归属于母公司股东的净利润增速较一季度略有收窄，但黑电和配件板块增长较快

子板块分析

白电行业

• 出货压力：空调和冰箱销量下滑，洗衣机销量增长。
• 个股表现：
  • 小天鹅A营收增速居首，净利润增速达40.02%
  • 青岛海尔、格力电器等公司营收和净利润增速有所波动
• 费用情况：多数公司销售费用率上升，表明通过加大投入获取市场份额

小家电行业

• 整体增长：营收同比增长7.81%，净利润同比增长23.77%
• 个股表现：
  • 华帝股份、老板电器、浙江美大等公司净利润增速较快
  • 乐金健康、新宝股份等公司毛利率和净利率提升明显
• 费用情况：销售费用率有所提升，研发费用占比增加，表明行业重视研发和产品升级

黑电行业

• 成本压力：液晶面板涨价导致成本上升，毛利率下滑
• 个股表现：
  • 四川长虹净利润增长显著，达218%
  • TCL集团和兆驰股份净利润下滑，表明行业分化严重
• 费用情况：管理费用率和财务费用率上升，销售费用率略有下降

配件行业

• 转型成效：多数公司实现净利润增长，表明外延并购效果显著
• 毛利率和净利率：整体提升，部分公司如康盛股份、地尔汉宇表现突出
• 费用情况：销售费用率和管理费用率上升，但财务费用率有所下降

基金重仓股变动

• 持股情况：71%的基金重仓家电股获得增持，凸显板块的防御属性
• 主要公司变动：
  • 美的集团持股增加显著
  • 华帝股份、新宝股份、老板电器等公司获得增持
  • 部分公司如苏泊尔、乐金健康等被减持

投资策略

• 行业评级：维持“中性”评级
• 个股推荐：
  • 美的集团：效率提升，积极布局机器人
  • 华帝股份：定增+股权激励助力长期发展
  • 老板电器：专注高端市场，业绩持续高增长
  • 小天鹅A：线上渠道增长翻番，营运能力优化
  • 新宝股份：品类延伸+结构改善，毛利率提升明显

总结

2016年上半年，渤海家电行业整体表现稳健，小家电和配件板块增长较快，白电行业仍面临出货压力，黑电行业因成本上升表现分化。投资策略上，建议关注小家电行业及个股，同时留意白电和黑电板块的市场变化。基金重仓股的增持趋势显示家电行业具备一定的防御性，未来值得关注。