20180713-华泰证券-华测检测-300012.SZ-18H1业绩超预期_利润拐点正验证_4页_851kb

华测检测（300012）2018年中期业绩及投资分析总结

核心内容

华测检测在2018年中期业绩表现超预期，预计实现归母净利4602万-5802万元，同比增长15%-45%，其中第二季度净利润预计增长94%-127%。公司通过精细化管理、控制资本开支以及缩减亏损线规模，正逐步验证利润拐点的到来。同时，公司通过引进SGS全球副总裁，强化了对利润的重视，推动其向世界一流检测机构迈进。

主要观点

• 业绩表现：公司2018H1业绩超出市场预期，净利润增长显著，主要受益于环境、食品、汽车检测业务的持续增长，以及医学生物检测业务的强劲表现。
• 管理优化：公司自2016年起逐步调整扩张节奏，推行精细化管理，提升了整体经营效率。
• 盈利预测：维持2018-2020年EPS分别为0.16、0.26、0.34元的盈利预测，给予公司18年40-42xP/E，目标价6.40-6.72元，维持“买入”评级。
• 行业前景：中国检测市场发展迅速，市场规模从2008年的499亿元增长至2017年的2377亿元（CAGR 19%）。公司作为民营龙头，市占率不足1%，具备较大的发展空间。
• 并购机会：公司未来可能通过并购外资检测机构及资质优质的国企，进一步扩大市场份额，享受行业整合红利。

关键信息

18H1业绩超预期

• 归母净利：4602万-5802万元（同比增长15%-45%）
• 第二季度净利润：7029-8229万元（同比大增94%-127%）
• 扣非净利润：5179万-6380万元（同比大增120%-171%）

管理优化与战略调整

• 精细化管理：公司调整扩张节奏，提高经营效益。
• 利润考核：新晋总裁将利润考核置于重要位置，提升整体盈利能力。
• 非经常性损益：预计对净利润影响额为2760万元，主要来自政府补助及理财收益。

长期发展潜力

• 行业增长：检测行业需求稳定，品牌护城河强，现金流充裕。
• 市场空间：中国检测市场起步晚但发展快，预计未来仍将持续增长。
• 并购预期：公司可能并购外资检测机构及资质优质的国企，以增强竞争力。

财务指标

• 资产状况：截至2018年，总资产预计为3705亿元，总股本1658百万股，流通A股1505百万股。
• 盈利能力：2018年预计毛利率49.29%，净利率9.93%，ROE提升至10.47%。
• 现金流：2018年预计每股经营现金流为0.31元，经营现金流持续改善。

估值分析

• PE（2018年）：38.46倍，处于合理区间。
• PB（2018年）：3.86倍，显示公司资产价值合理。
• EV/EBITDA（2018年）：17.26倍，反映公司估值处于行业合理水平。

风险提示

• 新管理层磨合不及预期
• 并购标的业绩承诺不及预期

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：6.40-6.72元
• 估值依据：基于公司2018年40-42xP/E，合理价格区间为6.40-6.72元

财务预测（2016-2020）

财务比率

估值区间（2016-2020）

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