20180821-华创证券-华测检测-300012.SZ-2018年半年度报告点评_初期布局完成加持精细化管理_业绩增长进入快车道_5页_519kb

华测检测（300012）2018年半年度报告总结

核心内容

华测检测于2018年上半年实现营业总收入10.89亿元，同比增长28.17%，归母净利润5101.08万元，同比增长27.48%。公司业绩增长显著，主要得益于第三方检测行业需求的持续上升以及公司内部管理优化和规模效应的体现。

主要观点

1. 业务增长亮点

• 生命科学检测：收入达5.40亿元，同比增长50.67%，是公司收入的主要增长点，毛利率为33.58%。
• 消费品检测：收入为1.68亿元，同比增长25.26%，毛利率为44.01%。
• 工业品检测：收入为2.07亿元，同比增长16.38%，毛利率为32.19%。
• 贸易保障检测：收入为1.73亿元，同比减少3.01%，但剔除去年同期瑞欧并表及海外订单划分因素后，同比增长13.72%，毛利率高达73.94%。

2. 二季度业绩表现

• 公司二季度营业收入达6.41亿元，环比增长43.08%，同比增长34.98%。
• 销售费用率和管理费用率分别降低3pct和2pct至17%和16%，财务费用与上期基本持平。
• 综合费用率环比、同比分别降低6pct和5pct至33%，费用增速低于收入增速，显示费用规模化效应初现。
• 归母净利润环比大幅提升410.13%，同比增长108.03%，业绩弹性显著。

3. 管理优化与盈利潜力

• 新任总裁申屠献忠先生的加入推动了公司精细化管理，提升了运营效率和投资回报率。
• 公司实施预算管理机制，考核方式由收入导向转为利润导向，并进行收入确认改革。
• 员工持股计划的推行有助于增强员工积极性，进一步提升资产周转率、设备利用率及人均产值，从而改善利润率和ROE。

4. 未来展望

• 公司从布局期过渡到收获期，未来有望实现利润充分释放。
• 随着产能逐步释放和管理持续优化，成本和费用端将得到修复，业绩增长将更加稳健。
• 公司关注新兴市场，计划通过并购手段快速切入新领域，拓展业务范围。

关键信息

盈利预测

• 2018年：预计归母净利润为2.82亿元，EPS为0.17元，对应PE为33倍。
• 2019年：预计归母净利润为3.95亿元，EPS为0.24元，对应PE为23倍。
• 2020年：预计归母净利润为5.74亿元，EPS为0.35元，对应PE为16倍。

财务指标

• 毛利率：2018年上半年为41.35%，同比下滑4.86pct，主要由于新增实验室试运营阶段成本增加。
• 净利率：2018年上半年为6.3%，预计未来三年将持续提升，分别达到10.5%、11.1%和12.1%。
• ROE：预计2018年达到10.2%，2019年为12.5%，2020年为15.3%。
• ROIC：预计2018年为9.0%，2019年为11.3%，2020年为14.4%，盈利能力逐步增强。

偿债与营运能力

• 资产负债率：从2017年的27.8%降至2020年的24.1%，显示公司财务结构持续优化。
• 总资产周转率：预计从0.6提升至1.0，显示资产使用效率提高。
• 流动比率与速动比率：分别从189.2%提升至340.9%，显示公司短期偿债能力增强。

风险提示

• 业务扩张不及预期
• 政策风险

投资评级

华创证券维持对华测检测的“强推”评级，认为其未来6个月内有望超越沪深300基准指数20%以上。

附录：财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

分析师团队

• 李佳：伯明翰大学经济学硕士，华创证券研究所所长助理、首席分析师。
• 鲁佩：伦敦政治经济学院经济学硕士，分析师，2016年新财富最佳分析师第五名。
• 赵志铭：瑞典哥德堡大学理学硕士，分析师。
• 娄湘虹：上海交通大学工学硕士，分析师。
• 吴纬烨：上海财经大学经济学硕士，助理研究员。

华创证券机构销售通讯录

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10% - 20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10% - 10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10% - 20%之间。

免责声明

本报告仅供华创证券有限责任公司客户使用，内容仅供参考，不构成对具体证券买卖的出价或询价，亦未考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应自行评估是否适合投资，并承担相应风险。