20220401-兴证国际证券-天工国际-00826.HK-高端材料放量_高端工具投产在即_6页_849kb

天工国际（00826.HK）证券研究报告总结

核心内容

天工国际（00826.HK）是一家专注于高端材料和工具制造的公司，其业务涵盖模具钢、高速钢、切削工具、钛合金等多个领域。公司近年来持续推动产品结构向高端合金转型，以提升产品附加值和盈利能力。2022年4月1日发布的报告首次覆盖该公司，并给予“审慎增持”评级，目标价为3.9港元，对应2022年预测PE为11倍。

主要财务指标（2021A及2022-2024E）

关键业务表现

1. 核心主业收入

• 剔除贸易后的核心主业收入为47.2亿元，同比增长13.1%。
• 出口业务增长显著，同比增长47.1%至23.9亿元，公司策略性地将更多产能集中于海外订单交付。
• 内销则出现下滑，同比下降8.5%至23.3亿元。

2. 模具钢

• 2021年营收同比增长1.7%至23.9亿元。
• 受取消出口退税影响，毛利率同比下降1.5个百分点至26.6%。

3. 高速钢

• 2021年营收同比增长29.6%至10.1亿元，主因售价抬升和产品结构优化。
• 毛利率提升4.4个百分点至32.5%。

4. 切削工具

• 泰国切削工具厂一期在2021年下半年进入批量生产，带动营收同比增长20.9%至10.6亿元。
• 毛利率提升9.5个百分点至28.4%，主因产量提升、效率优化和全产业链模式带来的成本控制。

5. 钛合金

• 2021年营收同比增长54.4%至2.6亿元，21H2增长98.5%。
• 由于海绵钛成本较高，毛利率同比下降2.2个百分点至16.0%。

2022年展望

公司多个高端项目处于产量释放期或即将投产，包括：

• 高端工模具钢：5万吨高合金工模具新材料技改项目于2021年底完成，2022年将贡献产量。
• 粉末冶金：一期开始放量，二期3000t生产线预计2022年底完成，总产能达5000t。
• 切削工具二期：预计2022年底完成，产能提升至4800万件。
• 精密工具：拓展粉末丝锥和硬质合金刀具市场，有望年内投产。
• 重型快锻机：7千吨生产线项目有望在2022年底试生产。

这些项目将有助于提升公司产品的附加值和盈利能力。

财务预测

财务健康状况

资产负债表（单位：百万元人民币）

现金流量表（单位：百万元人民币）

财务比率

风险提示

• 疫情反复：可能影响全球供应链和市场需求。
• 海内外经济下滑：可能对出口业务造成不利影响。
• 贸易环境变化：可能增加出口成本和难度。

投资建议

• 评级：审慎增持（首次覆盖）
• 目标价：3.9港元
• PE倍数：对应2022年预测PE为11倍

信息来源

• 公司公告
• 兴业证券经济与金融研究院

分析师信息

• 韩亦佳
• 执业编号：SFC: BOT963，SAC: S0190517080003
• 邮箱：hanyij@xyzq.com.cn

信息披露

• 公司履行了必要的信息披露义务。
• 投资者可查询公司静默期安排及关联公司持股情况。

投资银行业务关系

公司与多家投资机构及关联公司存在投资银行业务关系，包括但不限于：

• 华立大学集团有限公司
• 日照港裕廊股份有限公司
• 旷世控股有限公司
• 山东钢铁集团有限公司
• 等等。

法律声明

• 本报告仅供公司客户使用。
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