20260617-华源证券-天工国际-00826.HK-从传统特钢龙头迈向高端材料平台_核聚变材料_钛合金以及PCB微钻三大成长曲线逐步清晰_3页_433kb

天工国际(00826.HK)公司点评报告总结

核心内容

天工国际（00826.HK）是一家专注于特钢制造的公司，正在从传统的工模具钢龙头向高端材料平台转型。公司正积极布局核聚变材料、钛合金以及PCB微钻三大成长领域，展现出强大的长期成长潜力。

主要观点

• PCB微钻业务：公司计划推进适用于PCB等精密加工领域的微孔加工刀具及棒料产品的研发，有望打造新的成长曲线。PCB钻针是电子制造产业链中的核心耗材，对材料纯净度、晶粒控制、加工精度及稳定性要求极高，目前市场主要由海外企业占据。天工国际凭借其在粉末高速钢、硬质合金及切削工具领域的深厚积累，具备切入该市场的能力。

• 核聚变材料突破：公司成功实现304B7粉末冶金高硼钢的产业化开发，解决了传统高硼钢强度和韧性不足的问题。该材料在核聚变和核裂变领域有广泛的应用，包括聚变堆屏蔽包层、中子吸收板、控制棒导向管等关键部件。公司产品已获得国际热核聚变实验堆（ITER）项目关注，具备进入国际核聚变产业链的潜力。

• 钛合金平台拓展：公司与大族激光、立讯精密等产业链龙头开展合作，围绕钛合金板材、粉末、3D打印及消费电子轻量化应用进行探讨。钛合金正从航空航天领域向消费电子结构件渗透，3D打印技术的发展进一步拓宽了其应用空间，公司有望受益于消费电子材料升级和先进制造技术变革。

关键信息

市场表现

• 公司股价在2026年6月达到120%涨幅，而同期恒生中国企业指数下跌10%。
• 2026年6月16日收盘价为4.30港元，一年内最高价为4.54港元，最低价为1.93港元。
• 公司总市值和流通市值均为11,717.50百万港元，资产负债率为42.26%。

盈利预测与估值

• 营业收入：预计2026年为5,636百万元，同比增长19.4%；2027年为6,497百万元，同比增长15.3%；2028年为7,460百万元，同比增长14.8%。
• 归母净利润：预计2026年为751百万元，同比增长87.7%；2027年为925百万元，同比增长23.1%；2028年为1,087百万元，同比增长17.5%。
• 每股收益：预计2026年为0.28元，2027年为0.34元，2028年为0.40元。
• 市盈率：2026年为14.23倍，2027年为11.56倍，2028年为9.83倍。
• 净利率：预计2026年为13.3%，2027年为14.2%，2028年为14.6%。

财务预测摘要

• 损益表：
  • 营业收入、营业成本、毛利、销售费用、管理费用、研发费用、财务费用、EBIT、净利润、归属于母公司的净利润等指标均呈现稳步增长趋势。
• 资产负债表：
  • 流动资产和非流动资产均有所增长，资产总计逐年上升。
  • 负债总计稳定，资产负债率逐年下降。
  • 归属母公司股东权益逐年增长，少数股东权益也有所提升。
• 现金流量表：
  • 经营活动现金流量净额逐年增长，投资活动现金流量净额波动较小，筹资活动现金流量净额呈负增长趋势。
• 比率分析：
  • 每股指标显示公司盈利能力增强，每股收益和每股净资产逐年上升。
  • 投资回报率（ROE）稳步提升，净资产收益率（ROE）预计2026年为9.43%，2027年为10.73%，2028年为11.57%。
  • 资产管理能力有所改善，应收账款和存货周转天数逐年下降。
  • 偿债能力增强，流动比率和速动比率逐年上升，资产负债率逐年下降。

风险提示

• 下游需求波动风险
• 原材料价格波动风险
• 技术迭代与市场竞争加剧风险

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 评级依据：公司股价在2026年6月上涨120%，而恒生中国企业指数下跌10%。公司盈利预测良好，具备长期成长潜力。

附注

• 本报告基于公司公告及华源证券研究所预测，仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应独立评估报告内容，并结合自身投资目的和财务状况做出决策。