20260402-华源证券-天工国际-00826.HK-盈利能力逆势提升_高端材料布局加速兑现_3页_419kb

天工国际 (00826.HK) 投资总结

核心内容

天工国际（00826.HK）作为一家专注于特钢及高端材料的公司，近年来在盈利能力、业务结构优化及战略转型方面取得显著进展。公司2025年年报显示，尽管营业收入同比下降2.3%，但归母净利润同比增长11.5%，展现出良好的盈利韧性。公司正加速向高端材料平台转型，通过技术投入和业务拓展，布局新能源汽车、航空航天、机器人及3D打印等高增长领域。

主要观点

• 盈利能力逆势提升：公司2025年净利润率提升至9.28%，主要得益于模具钢、高速钢等传统业务毛利率回升，而钛合金业务受消费电子需求波动影响出现下滑。
• 业务结构优化：收入结构逐步向工具及高端材料倾斜，模具钢仍为核心板块，占总收入约49%，切削工具、高速钢及钛合金等业务亦有不同程度增长。
• 战略转型加速：公司持续推进高端材料战略，包括高氮合金、钛合金粉末、粉末冶金及核聚变相关新材料，研发费用率维持在6%以上，技术储备充足。
• 行业前景良好：特钢及高端材料行业处于制造业复苏初期，新能源汽车一体化压铸、航空航天、机器人等新兴领域需求持续增长，为公司提供广阔的市场空间。
• 盈利预测上调：公司2026-2028年归母净利润预测分别为6.87亿元、8.75亿元和10.32亿元，同比增长率分别为71.7%、27.4%和17.9%，展现出强劲的增长潜力。

关键信息

市场表现

• 收盘价：3.10港元（2026年03月31日）
• 一年内最高/最低：4.35港元 / 1.70港元
• 总市值：8,447.50百万港元
• 资产负债率：42.26%

财务预测（单位：人民币百万）

盈利能力分析

• 毛利率：2025年约为20.2%，基本保持稳定，净利润率同比提升1个百分点。
• EBIT：2026年预计为899百万人民币，同比增长48.38%。
• 净利润：2026年预计为747百万人民币，同比增长71.74%。

资产负债表（单位：人民币百万）

现金流量表（单位：人民币百万）

比率分析（单位：人民币百万）

风险提示

• 下游需求波动风险
• 原材料价格波动风险
• 技术迭代与市场竞争加剧风险

投资评级说明

• 投资评级：买入（维持）
• 评级依据：基于未来6个月证券相对于市场基准指数的表现，公司预计表现优于市场，故维持“买入”评级。

附注

本报告由华源证券研究所发布，分析基于公开资料和合理预测，仅供客户参考，不构成投资建议。投资者应结合自身情况，谨慎决策。