20251112-华源证券-纳科诺尔-920522.BJ-纳科诺尔（920522.BJ）_3页_273kb

投资评级与核心观点

• 投资评级：增持（维持）
• 业绩状态：2025Q3业绩承压，但公司在高速宽幅干法电极设备等方面取得突破，积极拓展多元化业务。

核心数据摘要

• 营收与利润（2025前三季度）：
  • 营收：6.95亿元，净利润：5687万元（归母），5271万元（扣非）。
  • 2025Q3单季：营收2.22亿元，归母净利润523万元，扣非净亏328万元。
• 盈利预测（2025-2027）：归母净利润预计0.99/1.59/2.30亿元，PE分别为92/57/40倍。
• 主要财务指标：2025年毛利率、净利率预计分别为20.17%和10.44%。

关键事件与进展

1. 技术创新与交付：
   • 成功交付全球首台高速宽幅干法电极设备，验证技术成熟度。
   • 掌握干法电极、锂带压延等关键工艺，部分设备已交付下游客户。
   • 研发电极与电解质界面结合技术，提升固态电池电芯性能。
2. 业务拓展：
   • 多元化布局：碳纤维预浸布、热辊成型设备成功交付高分子材料和制氢领域。
   • 国际化进展：出口产品累计超2亿元，设立海南区域总部整合全球销售与售后。
   • 并购计划：探索新材料领域收并购，完善产业生态。

风险提示

• 市场竞争：锂电设备领域竞争加剧。
• 技术研发风险：固态电池界面技术尚未完全突破，产业化面临不确定性。
• 其他风险：核心人才流失，每股收益与行业基准波动。

投资逻辑与前景

• 短期承压，但技术突破与订单储备（20.10亿元）奠定增长基础。
• 华源证券维持“增持”，看好公司主导地位叠加多元化战略，潜在增长多点开花（固态电池设备、非锂电领域）。