20260505-华源证券-纳科诺尔-920522.BJ-固态电池产品验证和交付工作稳步推进_多领域拓展+海外开拓或构成新成长曲线_3页_282kb

纳科诺尔（920522.BJ）公司点评报告总结

核心内容

本报告为纳科诺尔（920522.BJ）2026年05月05日发布的投资点评，主要分析公司2025年度业绩表现、行业前景、技术研发进展及未来盈利预测。报告投资评级为“增持”，认为公司有望在新能源产业升级和海外市场拓展中实现新的增长。

主要观点

1. 业绩表现

   • 2025年公司实现营业收入9.78亿元（yoy-7%），归母净利润6592万元（yoy-59%），扣非归母净利润6118万元（yoy-60%）。
   • 毛利率为19.31%，净利率为6.74%。
   • 公司2025年发布了每10股派发1元（含税）、转增4股的现金分红预案，预计派发1568万元，转增6270万股。

2. 业务结构

   • 智能辊压设备及其他业务营收分别为7.86亿元（yoy-20.24%）和1.92亿元（yoy+183%），但毛利率均有所下降。
   • 境内营收为9.75亿元（yoy-6.16%），境外营收为287.64万元（yoy-79.64%），境外收入下滑主要由于部分出口产品尚未验收。

3. 技术研发与产品拓展

   • 公司在锂电池极片辊压领域具备较强的技术壁垒，持续提升设备质量和工艺水平。
   • 在固态电池领域，公司已掌握干法电极、锂带压延、电解质成膜、转印等设备制造技术，并加快等静压设备的验证工作。
   • 公司积极与科研院所及客户合作，推进新技术方向如钠离子电池、干法电极、固态电池等的研发与产业化。

4. 市场拓展

   • 公司参加了多个国际电池行业展会，展示了在固态电池制造装备、高精度辊压设备等领域的研发成果。
   • 2026年公司将加快海外市场开拓，重点布局欧洲、北美和东南亚市场，通过资本运作和建立海外团队完善全球产业布局。

5. 盈利预测与估值

   • 预计2026-2028年公司归母净利润分别为1.10/1.48/1.98亿元，对应PE分别为79/59/44倍。
   • 公司未来盈利能力有望逐步提升，PE估值持续下降，反映市场对公司未来增长的信心增强。

关键信息

• 财务数据（单位：百万元）

  • 2025年：营业收入978，归母净利润66，每股收益0.42元
  • 2026E：营业收入1219，归母净利润110，每股收益0.70元
  • 2027E：营业收入1508，归母净利润148，每股收益0.94元
  • 2028E：营业收入1877，归母净利润198，每股收益1.27元

• 主要财务比率

  • 毛利率：从19.31%逐步提升至22.19%
  • 净利率：从6.74%提升至10.57%
  • ROE：从6.12%提升至13.34%
  • P/E：从131.36倍下降至43.66倍
  • EV/EBITDA：从103下降至33

• 风险提示

  • 行业竞争加剧
  • 核心技术人员流失及技术泄密
  • 跨行业市场开发失败

未来展望

公司正通过“技术出海+产能落地”双轮驱动策略，积极布局固态电池、钠离子电池等新兴领域，同时拓展海外市场。随着锂电池行业回暖及新能源产业向高阶化、多元化发展，公司有望在技术壁垒和市场拓展中持续巩固行业领先地位，形成新的业绩增长点。

投资建议

• 投资评级：增持（维持）
• 理由：公司技术积累深厚，产品交付稳步推进，海外市场拓展积极，未来盈利增长可期。
• 关注点：固态电池等新技术落地情况、海外市场的拓展成效、盈利能力的持续改善。