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纳科诺尔（832522BJ）投资分析总结

公司基本面
2024年公司实现营收1054亿元，同比增长1142%，归母净利润162亿元，同比增长3069%。2025年一季度营收233亿元，同比下降2035%；归母净利润3.09995亿元，同比下降3650%。公司发布权益分派预案，每10股派发现金红利3元，转增4股，预计派发总额3361万元，转增4482万股。总市值6499.56亿元，流通市值5318.91亿元，资产负债率5200%，每股净资产9.62元。

行业背景与市场空间
新能源汽车产销量快速攀升至12888万辆和12866万辆，同比分别增长344%和355%，渗透率提升至40.9%。锂电池行业总产值超12万亿元，2024年总产量达1170GWh，同比增长24%。动力电池装机量（含新能源汽车、储能）超645GWh，同比增长48%。应用场景拓宽推动锂电设备需求增长，除电动汽车外，储能、低空、医疗设备等领域逐步纳入发展范畴。

核心业务与技术创新
公司核心业务辊压设备营收达986亿元（占比94%），同比增长1344%，主要因客户终端验收增加。积极布局干法电极和固态电池等技术：

1. 干法电极领域：与清研电子合资成立公司，推出复合一体机，实现电极膜成型与集流体复合一体化，已获头部客户订单。多连轧设备支持三元、磷酸铁锂、硅碳等材料极片生产，客户反馈良好。
2. 固态电池领域：开发锂带压延、电解质成膜、转印等设备，与四川新能源汽车创新中心签署合作协议，共建联合实验室，推动固态电池产业化关键设备研发。未来或进一步强化该领域技术实力。

多元化布局与海外市场
公司拓展储能、高分子材料、碳纤维等非锂电领域，碳纤维预浸布生产线及热辊压成型设备已交付并产生收入。研发项目包括高精度超宽幅极片辊压机、负极单双面高压实比设备等，旨在提升业务多元化能力。设立德国全资子公司Naknor GmbH，定位国际化平台，加速海外业务拓展。

财务预测与评级
预计2025-2027年归母净利润分别为170/206/250亿元，对应EPS 1.52/1.84/2.23元/股，PE分别为381/316/260倍。公司保持国内锂电池设备领先地位，叠加设备智能化、海外拓展策略，维持“增持”评级。
（数据来源：公司公告及华源证券研究所预测）

风险提示
行业竞争加剧、跨行业市场开发失败、产品结构单一等风险需关注。