20240127-国联证券-国防军工周报_关联交易_基金持仓_两融变动专题_26页

国防军工周报（2024年1月28日）内容总结

一、关联交易专题分析

本节聚焦于国防军工板块公司的关联交易数据，2024年相较于2023年呈现显著增长趋势，反映行业景气度和需求变化。主要包括以下内容：

• 航发动力：2024年预计销售关联交易同比增长50%，采购关联交易增长15%，借款关联交易增长592%（220亿增至350亿），市场数据支撑军用发动机需求，尤其新机型研发带动增长，融资需求显示板块扩张潜力。

• 中航西飞：2024年购买商品关联交易增长2250%，虽增速低于2023年的2555%，仍表明新型大飞机需求强劲，利润率提升待观察。

• 中航光电：2024年预计销售关联交易同比增长351%，与实际值增长1915%相比高于预期，显示稳定需求；采购关联交易减少614%，可能反映内部分工优化。

• 航天电器：2024年预计销售关联交易增长455%，采购增长3446%，受2023年订单波动后，2024年预期强劲反弹，预示新业务机会。

• 中国船舶：2024年销售关联交易增长355%，采购增长557%，海军装备建设加速支撑，民船主机需求符合预期。

• 中国海防：2024年销售关联交易下滑25%，但关联人交易结构变化，显示新增军品需求，预期2024年完成度回升带动业绩。

关联交易的预计值与实际值对比凸显风险，完成度是景气度关键指标；整体增长反映武器装备订单增多，但需注意利润率和行业竞争影响。

二、军工板块基金持仓分析

基于2023年第四季度数据，国防军工板块基金持仓情况分析显示板块面临调整，但仍吸引部分资金：

• 整体基金配置比例降至319%（调整后），环比下降0.08pct；超配比例为0.46%，环比下降0.04pct，行业排名靠后。
• 持仓集中在分系统和主机厂环节，如中航西飞、航发动力，环比提升，反映高景气子领域偏好。
• 国企板块基金持仓占比较低，但受益于业绩稳定性和政策支持（如央企市值管理），预期2024年可能好转。
• 主要重仓股包括中航西飞、中国船舶等，基金持股量变化显示军工板块结构性机会，但部分公司如中直股份持仓减少。

整体持仓环比小幅下降，风险溢价上升，但国防预算和订单执行是关键变量。

三、军工两融及ETF申赎情况

军工板块融资融券和ETF数据表明短期波动较大，长期趋势需关注：

• 融资买入处于历史低位分位，约5%分位，显示资金情绪低迷，但板块同比正增长。
• 2024年1月中融券余额加速减少导致下跌，25日回升，反映市场流动性影响。
• 军工ETF净值随市场下跌，份额小幅下降，收益率不及基金持仓，分散风险不明显。
• 融资情绪指标显示板块整体情绪较低，可能受市场偏见影响。

两融和ETF数据强调资金面是短期波动驱动因素，行业基本面支撑长期需求，ETF吸引力需提升。

四、风险提示与免责声明

报告重申行业面临国防预算、需求不及预期、竞争加剧和价格压降风险；评级标准基于相对市场表现；分析师声明及合法合规内容省略。