国防军工行业2019年第四季度公募持仓报告：主动型基金低配幅度缩窄，航空、新材料类核心资产受青睐中泰证券-15页_991kb

军工行业投资分析总结

核心内容

本报告对军工行业进行了深入分析，重点聚焦于基金持仓情况、个股表现及投资逻辑，并提出对军工板块的长期看好。

主动型基金低配幅度缩窄，持仓集中度不断上升

• 2019年第四季度，军工股总市值为244.88亿元，主动型基金低配比例为2.06%，环比首次缩窄。
• 主动型基金重仓市值前十个股占整体比例62.72%，前二十占比85.81%，资金逐渐集中于龙头标的。

航空板块占主导地位，新材料板块受青睐

• 航空板块占主动型基金重仓市值的35.04%，占军工板块的48.24%，是基金配置的主要方向。
• 新材料板块受到主动型基金的显著偏好，重仓比例为20.80%，远高于整体新材料7.72%的占比。

重点个股表现

• 中航光电：公募重仓市值最高，达22.50亿元，基金持股占流通股比例5.42%。
• 中航沈飞：基金持股占流通股比例最高，达15.69%，持有基金数量最多。
• 内蒙一机：季度持仓市值最高，主动持仓市值达8.72亿元，获加仓规模最大。
• 中直股份：主动持有基金数量较多，且2019年前三季度业绩增速表现良好。
• 振华科技、航天电器、中航机电：均为优质配套企业，受到主动型基金的青睐。
• 光威复材、中航高科、钢研高纳：作为新材料领域的代表，受到关注。

基金公司表现

• 富国：重仓军工市值最高，达75.09亿元。
• 易方达：主动型基金重仓军工市值规模最大，达24.91亿元，占其基金净值比为60.58%。
• 基金持仓集中度高：所有基金中，持有市值前二十的基金公司占比达92%，主动型基金前二十占比为85%。

主要观点

投资逻辑

• 成长层面：军工行业在国防现代化建设中需求独立，2020年军费增长稳定，新一代主战装备列装加速，投资价值凸显。
• 改革层面：军工集团持续整合资源，混改推进，激发板块活力，重点关注航空、电科资产注入和混改。

基金配置表现

• 主动型基金配置决策优于整体，其重仓市值前二十个股的业绩增速和收益率表现更佳。
• 中航旗下个股在基金重仓市值和持有数量中占据重要位置，显示其在军工板块中的重要地位。

关键信息

重点关注标的

• 主机厂：中航沈飞、中直股份
• 优质配套企业：振华科技、航天电器、中航机电、中航光电
• 改革标的：中航电子、四创电子
• 新材料：光威复材、中航高科、钢研高纳

风险提示

• 行业估值过高
• 军费增长不及预期
• 武器装备列装进展不及预期
• 院所改制和军民融合政策落地进展不及预期

基金持仓数据

公募重仓军工股规模

• 2019Q4公募重仓军工股总市值为244.88亿元，环比有所降低。
• 主动型基金重仓军工股总市值为98.47亿元，占主动型基金重仓股总市值的0.98%。

主动型基金重仓军工股

• 2019Q4主动型基金重仓市值前二十个股占整体市值的85.81%。
• 主动型基金重仓市值前五名包括中航光电、内蒙一机、中航沈飞、中直股份和中航机电。

加仓与减仓情况

• 内蒙一机获加仓规模最大，达1110.76万股。
• 航天电子为减仓最大个股，减仓达1749.94万股。
• 主动型基金重仓市值前二十中，主动加仓规模最大的为易方达国防军工，达1539万股。

图表与数据

• 图表1：公募重仓军工股高低配情况
• 图表2：2019Q4公募重仓军工细分领域占比
• 图表3：主动型基金重仓集中度
• 图表4：公募重仓军工股市值前二十
• 图表5：主动型基金重仓军工股市值前二十
• 图表6：公募重仓军工股加仓/减仓前十
• 图表7：主动型基金重仓军工股加仓/减仓前十
• 图表8：2019年主动型基金重仓持有数量前20标的
• 图表9：近三年公募基金重仓持有数量前20标的
• 图表10：公募重仓前20国企数量（按主动持有基金数排名）
• 图表11：重仓军工股市值前二十基金公司
• 图表12：重仓军工股市值前二十基金公司（主动型基金统计口径）
• 图表13：重仓军工股市值前二十基金
• 图表14：重仓军工股市值前二十主动型基金