20260108-国信证券-氟化工行业_2025年12月月度观察_一季度制冷剂长协价格落地_关注PVDF价格持续修复_27页_2mb

氟化工行业：2025年12月月度观察总结

核心内容

行业整体表现

2025年12月，氟化工行业指数报2018.62点，环比上涨1.89%。尽管整体表现优于上证综指和沪深300指数，但跑输申万化工指数2.54个百分点。行业整体呈现温和上涨趋势。

制冷剂行情回顾

• 价格走势：一季度主流制冷剂长协价格持续上涨，R32、R410A、R134a等产品报价均有提升。其中，R32长协价格为61200元/吨，环比上涨1.66%；R410A长协价格为55100元/吨，环比上涨3.57%；R134a报价提升至5.8万元/吨，涨幅2500元/吨。
• 出口数据：2025年1-11月，R22出口量同比下降21%，R32同比增长12%，R134a同比下降6%。出口市场自5月起下滑，部分订单提前至1月以规避春节假期影响。
• 开工率与产量：R32、R125、R134a等制冷剂开工率和产量有所波动，整体市场呈现供需紧平衡态势。

液冷技术带动需求

随着AI技术的发展，服务器功率密度显著提升，传统风冷技术已难以满足需求。液冷技术，尤其是浸没式和双相冷板式，成为数据中心散热的主流方案，带动氟化液及制冷剂需求增长。建议关注具备相关技术优势的企业，如新宙邦、巨化股份、东岳集团等。

制冷剂配额政策

2026年制冷剂配额政策延续，二代制冷剂（如R22）配额大幅削减，R141b配额清零；三代制冷剂（如R32、R125、R134a）配额略有增加，R143a、R152a、R227ea配额减少。整体配额调整幅度较小，行业景气度有望延续。

空调/汽车/冰箱排产与出口

• 空调：2026年1月空调总排产同比增长11%，出口排产同比增长1.2%。出口市场受欧美旺季结束影响，增速放缓。
• 汽车：2025年1-11月汽车出口量同比增长18.2%，新能源汽车热管理需求提升，推动制冷剂使用增长。
• 冰箱：2026年1月内销排产同比增长8.9%，出口排产同比下降3.4%。出口市场面临压力，部分企业订单转移至海外。

主要观点

制冷剂价格持续上涨

• 2025年12月，R32、R134a、R125等主流制冷剂价格持续上涨，行业集中度高，价格长期有较大上行空间。
• 随着配额政策收紧，制冷剂市场将维持供需紧平衡，龙头企业盈利有望保持高位。

液冷技术推动氟化液与制冷剂需求

• AI服务器和数据中心液冷技术发展迅速，带动氟化液和制冷剂需求增长。
• 建议关注具备全氟聚醚、氢氟醚、六氟丙烯低聚体、全氟胺等产品的企业。

PVDF价格修复

• PVDF在成本上涨和供需改善背景下价格上涨，涂料、锂电等领域需求增加。
• 建议关注具备PVDF生产能力的企业，如巨化股份、东岳集团等。

关键信息

市场趋势

• 制冷剂价格持续上涨，主要受配额政策和成本上升影响。
• 液冷技术发展带动氟化液与制冷剂需求，成为行业新增长点。
• PVDF市场出现价格修复迹象，企业积极调价。

行业动态

• 东阳光并购大图热控，强化液冷技术布局。
• 东岳集团启动R32扩产项目，提升产能。
• 金石资源收购诺亚氟化工股权，扩大在含氟电子化学品领域布局。
• 宁夏氟峰启动R152a和PVDF新项目，提升市场竞争力。
• 衢州假冒“巨化”制冷剂案告破，维护市场秩序。

投资建议

• 建议关注产业链完整、基础设施配套齐全、制冷剂配额领先、工艺技术先进的氟化工龙头企业，如巨化股份、东岳集团、三美股份等。
• 重点关注PVDF价格修复带来的投资机会。

风险提示

• 氟化工产品需求不及预期。
• 政策风险，如环保政策趋严、配额政策调整等。
• 全球贸易摩擦及出口受阻。
• 地产周期景气度低迷。
• 各公司项目投产进度不及预期。
• 原材料价格上涨。
• 化工安全生产风险。

盈利预测及估值

图表说明

• 图1：氟化工行业指数与其他指数表现
• 图2：国信化工氟化工价格指数
• 图3：国信化工制冷剂价格指数
• 图4：氟化工产业链主要品种价格及涨跌幅跟踪
• 图5：萤石-氢氟酸价格与原材料价差走势
• 图6：二代制冷剂R22价格与原材料价差走势
• 图7：三代制冷剂R32价格与原材料价差走势
• 图8：三代制冷剂R125价格与原材料价差走势
• 图9：三代制冷剂R134a价格与原材料价差走势
• 图10：三代制冷剂R143a价格与原材料价差走势
• 图11：三代制冷剂R152a价格与原材料价差走势
• 图12：二代制冷剂R142b价格与原材料价差走势
• 图13：2022-2025年主要制冷剂出口量趋势
• 图14：R32内外贸价格与价差跟踪
• 图15：R134a内外贸价格与价差跟踪
• 图16：R22内外贸价格与价差跟踪
• 图17：R125/R143a/R143内外贸价格与价差跟踪
• 图18：R32出口量及出口单价跟踪
• 图19：R134a出口量及出口单价跟踪
• 图20：R125/R143a/R143出口量及出口单价跟踪
• 图21：R227ea/R236fa/R236ea/R236cb出口量及出口单价跟踪
• 图22：R245fa/R245ca出口量及出口单价跟踪
• 图23：R22出口量及出口单价跟踪
• 图24：我国R32周度开工负荷率变化
• 图25：我国R125周度开工负荷率变化
• 图26：我国R134a周度开工负荷率变化
• 图27：我国R22周度开工负荷率变化
• 图28：我国主要制冷剂产品月度产量跟踪
• 图29：全国数据中心PUE情况
• 图30：全球数据中心市场规模
• 图31：不同冷却技术的解热能力
• 图32：2019-2027E中国液冷数据中心、液冷服务器市场规模
• 图33：R22生产配额
• 图34：R22内用生产配额
• 图35：R32生产配额
• 图36：R32内用生产配额
• 图37：R125生产配额
• 图38：R125内用生产配额
• 图39：R134a生产配额
• 图40：R134a内用生产配额
• 图41：R143a生产配额
• 图42：R143a内用生产配额
• 图43：开竣工“剪刀差”
• 图44：我国空调产量数据季节图
• 图45：我国空调出口数据季节图
• 图46：我国空调排产数据及预测（内销）
• 图47：我国空调排产数据及预测（出口）
• 图48：我国汽车产量数据季节图
• 图49：我国汽车出口数据季节图
• 图50：我国冰箱产量数据季节图
• 图51：我国冰箱出口数据季节图
• 图52：我国冰箱排产数据及预测（内销）
• 图53：我国冰箱排产数据及预测（出口）
• 图54：我国冷柜产量数据季节图
• 图55：PTFE价格与价差走势
• 图56：HFP价格与价差走势
• 图57：FEP价格与价差走势
• 图58：PVDF价格与价差走势