20230716-太平洋-化工_新材料行业周报_三代制冷剂配额落地在即叠加液冷需求_氟化工景气有望回升_34页_3mb

报告摘要

关键驱动因素

1. 制冷剂配额政策：《蒙特利尔协定书》规定2024年冻结并逐步缩减我国三代制冷剂产销量，行业供给过剩。
2. 市场需求增长：数据中心建设带动算力需求，氟化液作为液冷介质需求激增，叠加制冷剂配额管控利好氟化工。

主要发现

1. 氟化工行业景气回升

✅ 政策支撑：三代制冷剂配额2024年冻结，行业供给消化中，头部企业扩产需求转向液冷相关产品。
✅ 技术应用拓展：液冷需求爆发，氟化液（含氟聚合物）作为主要冷却介质，行业利润有望修复。
✅ 价格走势：CS基础化工指数本周上涨175%，氟化工板块涨幅位列化工子行业第一（+1155%）。

企业推荐：

• 永和股份：R1233zd中间体扩产在即，技术降成本提升竞争力。
• 三美股份：纯利润超20亿元，HFO-1234yf设备调试顺利。
• 巨化股份：HFC-125产能布局领先。

2. 草甘膦价格反弹

✅ 农药需求回升显著：海外与国内补库拉动，草甘膦价格触底反弹至3万元/吨。
✅ 启动原因：库存拐点显现，自2023年6月单月去库率达30%。

企业推荐：

• 兴发集团
• 广信股份
• 扬农化工

3. 半导体材料国产替代加速

⚠️ 荷兰新规限制半导体出口，倒逼中国半导体材料国产化进程。
✅ 关注光刻胶、湿电子化学品、电子特气、抛光液等核心环节龙头企业：

• 雅克科技
• 晶瑞电材
• 彤程新材
• 金宏气体
• 华特气体

投资建议

1. 氟化工：核心受益

✅ 推荐逻辑：配额政策落地+液冷需求爆发→氟化液景气度回升。
✅ 关键指标：萤石库存高位→氢氟酸成本下移→含氟聚合物（PTFE/PVDF）量价齐升。

2. 草甘膦：长期空间打开

✅ 转基因商业化预期：中央一号文件首次提及转基因技术，草甘膦种植空间释放。
✅ 短期催化：库存周期与价格触底修复。

3. 半导体材料：政策+技术双驱动

✅ 国产替代核心环节：设备管制下，存储与逻辑芯片用电子特气需求激增。

主要风险

1. 制冷剂毛利持续下滑（如R125、R32利润空间缩窄）。
2. 液冷技术替代风险（若传统风冷方案性价比优势无法克服）。
3. 全球经济复苏不及预期，化学品需求承压。

From: 太平洋证券 行业周报 📊