20220825-天风证券-鸿路钢构-002541.SZ-Q2收入_利润快速恢复_看好下半年产量快速增长_4页_850kb

鸿路钢构（002541）总结

核心内容

鸿路钢构在2022年第二季度实现了收入和利润的显著恢复，显示公司经营状况有所改善。公司2022年上半年营收达89亿元，同比增长9%，归母净利润5.1亿元，同比增长2%。尽管扣非归母净利润同比下降1%，但整体表现仍优于预期。

公司预计下半年产量将快速提升，特别是在9月之后，产能利用率有望明显改善，推动业绩增长。此外，公司通过产能扩张计划，进一步拓展成长空间，其订单结构相对稳定，为下半年业绩增长提供了支撑。

主要观点

• 业绩恢复显著：2022年第二季度收入同比增长10.4%，归母净利润同比增长7.8%，扣非归母净利润同比增长10%，较第一季度的负增长情况明显改善。
• 现金流改善：公司2022年上半年CFO净额同比多流入8.5亿元，收现比相对稳定，付现比大幅下降，显示公司资金流动性增强。
• 毛利率相对平稳：尽管钢材价格波动较大，公司仍通过较强的采购能力维持毛利率稳定，2022年上半年毛利率为12.37%，同比下降0.41个百分点。
• 净利率小幅下滑：2022年上半年净利率为5.74%，同比下降0.40个百分点，但公司仍保持良好的盈利能力。
• 投资评级维持“买入”：基于公司中长期成长潜力和新业务快速放量，分析师认为公司2022年市盈率应为20倍，对应目标价为39.20元，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测

可比公司估值

风险提示

• 疫情对公司生产影响超预期；
• 行业需求回暖不及预期；
• 公司管理半径提升不及预期，导致吨净利提升不及预期。

财务表现

• 2022年上半年：营收89亿元，同比增长9%；归母净利润5.1亿元，同比增长2%；扣非归母净利润3.93亿元，同比下降1%。
• 2022年第二季度：营收53.8亿元，同比增长10.4%；归母净利润3.4亿元，同比增长7.8%；扣非归母净利润2.96亿元，同比增长9.8%。
• 现金流：CFO净额2.55亿元，同比多流入8.52亿元；收现比100.22%，同比-0.64%；付现比93.55%，同比-16.21%。

估值与盈利

• 市盈率：2022年预计为12.16倍，2023年预计为9.37倍，2024年预计为7.80倍。
• 市净率：2022年预计为1.90倍，2023年预计为1.61倍，2024年预计为1.36倍。
• EV/EBITDA：2022年预计为8.91倍，2023年预计为7.24倍，2024年预计为6.04倍。

未来展望

公司预计下半年产量将快速提升，特别是在9月之后，产能利用率有望明显改善。分析师认为，在订单结构稳定的情况下，叠加产能利用率提升，公司吨净利有望维持在较高水平。同时，公司持续推进多元化布局，提升成长空间。

投资建议

维持“买入”评级，目标价39.20元，基于公司龙头地位和新业务快速放量，认为其估值具有吸引力。