20240104-华创证券-鸿路钢构-002541.SZ-2023年经营数据点评_全年产量实现近30_增长_关注盈利拐点_5页_684kb

证券研究报告：鸿路钢构（002541）2023年经营数据点评

核心要点

1. 产量与订单双增长

   • 2023年新签订单2971亿元，同比+1825%；Q4订单679亿元，同比+2216%。
   • 全年钢结构产量4488万吨，同比+284%；Q4产量125.59万吨，同比+2137%。
   • 订单量增长主要由原材料降价、规模优势及大额订单议价能力推动。

2. 盈利面临短期压力

   • 前三季度归母净利润+176%（扣非净利润-175%），Q3单季盈利大幅下滑系研发费用激增（223亿元）所致。
   • 吨净利同比下降，但智能化研发持续投入为长期改善奠定基础。

3. 竞争优势与未来展望

   • 产能扩张：规划突破500万吨，湖北团风等地进一步扩产，单位成本有望下降。
   • 智能化制造：工业互联网技术优化生产效率，降本增效。
   • 市场空间：装配式建筑发展推动钢结构需求增长，市占率仍有提升空间。

4. 投资评级与目标价

   • 评级：强推，维持2023-2025年EPS为190/213/238元，调整PE至11/10/9倍。
   • 目标价：32元（较当前21.18元有逾56%上涨空间）。
   • 估值依据：15x 2024年PE，关注盈利拐点。

5. 风险提示

   • 宏观经济下行、原材料价格波动、需求不及预期。