20220420-安信证券-紫光国微-002049.SZ-2021年归母净利润同比+142.28_特种集成电路业务快速增长_5页_370kb

紫光国微（002049.SZ）2021年业绩总结

核心内容

紫光国微（002049.SZ）在2021年实现了显著的业绩增长，尤其是在特种集成电路业务方面表现突出。公司全年实现收入53.42亿元，同比增长63.35%；归母净利润19.54亿元，同比增长142.28%。这一增长主要得益于特种集成电路业务的快速发展，以及智能安全芯片业务的边际改善。

主要观点

• 特种集成电路业务快速增长：特种集成电路业务成为公司主要增长引擎，2021年实现收入33.65亿元，同比增长101.08%；净利润18.31亿元，同比增长108.78%。净利率提升至54.41%，较上年增长1.99个百分点，显示公司盈利能力增强。
• 智能安全芯片业务改善：智能安全芯片业务收入达16.64亿元，同比增长22.11%；毛利率提升至31.17%，较上年增长6.34个百分点。公司在国内银行IC卡芯片市场占有率进一步提升，同时在海外实现大规模商用，数字货币试点方案也带来了新的增长机会。
• 2022年业绩预期良好：根据2022年第一季度业绩预告，公司预计归母净利润在5.1-5.5亿元之间，维持快速增长趋势。预计2022-2024年归母净利润分别为28.6亿元、40.0亿元、54.4亿元，对应估值分别为37X、26X、19X，公司整体估值持续下降，显示市场对公司未来增长的信心增强。
• 投资与研发持续推进：公司通过可转债募集资金布局高端芯片及车载控制器芯片等方向，研发与产业化进展顺利，车规级安全芯片方案已在多个车企批量商用，预计将成为新的增长点。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年达53.42亿元，同比增长63.35%。
• 归母净利润：2021年达19.54亿元，同比增长142.28%。
• 每股收益：2021年为3.22元，2022E为4.71元，2023E为6.58元，2024E为8.97元。
• 每股净资产：2021年为11.94元，2022E为16.05元，2023E为22.26元，2024E为30.86元。
• 毛利率：2021年为59.48%，预计2022E为62.5%，2023E为63.6%，2024E为64.3%。
• 净利率：2021年为36.6%，预计2022E为37.9%，2023E为38.4%，2024E为39.3%。
• ROE：2021年为27.0%，预计2022E为29.3%，2023E为29.6%，2024E为29.1%。
• ROIC：2021年为52.8%，预计2022E为56.5%，2023E为64.4%，2024E为70.6%。

资产负债与现金流

• 合同负债：2021年增长4.71亿元，较期初增长211.92%，反映公司订单饱满。
• 预付账款与存货：分别较期初增长108.94%与37.26%，显示公司积极备货应对需求增长。
• 经营活动现金流：2021年同比增长185.51%，显示公司运营效率提升。

投资建议

• 投资评级：买入-A，预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 风险提示：特种集成电路订单不及预期、智能安全芯片订单不及预期。

估值与市场表现

• 6个月目标价：240元。
• 股价（2022-04-20）：174.05元。
• 12个月价格区间：106.45-237.72元。
• 市盈率：2021年为54.1倍，预计2022E为37.0倍，2023E为26.4倍，2024E为19.4倍。
• 市净率：2021年为14.6倍，预计2022E为10.8倍，2023E为7.8倍，2024E为5.6倍。

总结

紫光国微在2021年实现了显著的业绩增长，特种集成电路业务成为主要驱动力，同时智能安全芯片业务也有所改善。公司预计在2022-2024年继续保持快速增长，盈利能力和估值均有提升空间。公司积极布局高端芯片及车载控制器芯片，未来增长潜力较大。当前投资评级为买入-A，但需关注订单不及预期等风险。