转型_创新_发展_中国医药研发蓬勃兴起_从2018年上市公司年报看国内医药研发_18页_2mb

中国医药研发蓬勃兴起：2018年上市公司年报分析总结

核心内容

中国医药行业正经历从传统制造向创新研发的转型，研发投入持续增长，创新药市场份额逐步扩大。随着医改的推进，医药市场的新竞争规则促使企业加大研发力度，以提升竞争力。2018年，中国医药上市公司研发支出达到661亿元，同比增长42.52%，过去十年复合增长率达40.28%。尽管增速提升，但整体研发投入强度仍处于较低水平，尤其是制药工业，研发投入强度仅为5%，远低于美国的19%，提升空间巨大。

主要观点

• 研发投入快速增长：医药上市公司研发投入持续增长，2015年以来增速不断提升，2015-2018年同比增速分别为22.99%、24.11%、27.80%、42.52%。
• Biotech企业崛起：以百济神州、信达生物、基石药业、再鼎医药为代表的Biotech企业研发投入高速增长，2016-2018年研发投入由24亿元增至98亿元，占总医药研发支出的14.76%。
• 传统药企转型：传统药企研发投入大幅增加，头部效应明显，研发投入TOP100企业占总研发投入的63%以上，研发支出超过20亿元的企业数量显著增加。
• 创新收获期临近：A股医药公司研发支出快速增长，资本化水平持续提升，创新项目即将进入收获期。
• 研发外包行业高景气：受益于全球产业转移和中国医药创新，研发外包服务行业将长期保持高景气状态，外包渗透率持续提升。

关键信息

• 研发支出：2018年医药上市公司总研发支出为661亿元，制药工业研发投入占80%以上。
• 研发投入强度：2018年制药工业研发投入强度为5%，医疗器械为6.69%，均低于国际水平。
• 资本化水平：A股医药工业企业研发支出资本化水平由2016年的14.80%提升至2018年的21.28%。
• 细分领域表现：
  • 化药：研发投入由2008年的9亿元增至2018年的212亿元，复合增长率36.74%。
  • 中药：研发投入由2008年的3亿元增至2018年的81亿元，复合增长率39.85%。
  • 生物制品：研发投入由2008年的3亿元增至2018年的58亿元，复合增长率32.84%。
  • 医疗器械：研发投入由2014年的31.4亿元增至2018年的66.2亿元，2015-2018年研发投入同比增速分别为11.56%、17.11%、19.05%、35.45%。

投资建议

• 重点关注医药龙头企业：如恒瑞医药、复星医药、中国生物制药、迈瑞医疗、石药集团、科伦药业、贝达药业、东阳光药等，这些企业拥有丰富的研发管线和持续创新能力。
• 关注研发外包服务企业：如药明康德、药明生物、凯莱英、泰格医药、康龙化成、药石科技、昭衍新药等，这些企业在研发外包产业链中具备全产业链服务优势和细分领域竞争优势。

风险提示

• 新药研发失败风险：新药研发存在不确定性，可能面临研发失败。
• 监管风险：涉及全球多个地区和国家的监管，政策变化可能影响公司收入和盈利能力。
• 汇率波动风险：海外业务收入以外币结算，汇率波动可能影响收入和利润。
• IP保护风险：可能存在知识产权泄露风险。
• 核心技术人员流失风险：核心技术人才流失可能影响公司盈利能力。
• 解禁风险：部分企业面临限制性股票解禁。
• 投资风险：部分公司通过产业基金等形式进行投资，存在一定的投资风险。
• 安全生产及环保风险：医药中间体、原料药和制剂生产可能带来安全生产和环保风险。

图表目录（摘要）

• 图表1：中国药品市场格局推演
• 图表2：A股医药工业企业平均毛利率
• 图表3：近三年A股医药工业企业平均ROE
• 图表4：2018年中国医药上市公司研发支出TOP50
• 图表5：中国医药上市公司研发投入情况/亿元
• 图表6：中美制药工业上市企业研发投入强度对比
• 图表7：10家Biotech上市公司研发投入情况
• 图表8：10家Biotech上市公司研发投入占比
• 图表9：百济神州产品管线
• 图表10：2018年研发支出TOP30医药企业
• 图表11：研发支出TOP100企业研发投入情况
• 图表12：2015-2018年医药上市公司研发投入/亿元
• 图表13：2015-2018年医药上市公司平均研发投入/亿元
• 图表14：2008-2018年A股医药公司研发投入/亿元
• 图表15：2008-2018年A股医药工业研发投入强度
• 图表16：A股医药工业研发支出资本化水平持续提升
• 图表17：复星医药部分在研管线
• 图表18：A股制药工业企业研发投入/亿元
• 图表19：A股制药工业企业研发投入强度
• 图表20：A股制药工业企业研发支出资本化水平
• 图表21：A股化学制药企业研发投入/亿元
• 图表22：A股化学制药企业研发投入集中度
• 图表23：A股化药企业研发投入TOP10
• 图表24：A股中药企业研发投入/亿元
• 图表25：A股中药企业研发投入集中度
• 图表26：A股中药企业研发投入TOP10
• 图表27：A股生物制品企业研发投入情况
• 图表28：A股生物制品企业研发投入集中度
• 图表29：A股生物制品企业研发投入TOP10
• 图表30：A股医疗器械企业研发投入/亿元
• 图表31：A股医疗器械企业研发投入强度
• 图表32：A股医疗器械企业研发投入集中度
• 图表33：A股医疗器械企业研发投入TOP10
• 图表34：全球产业转移叠加中国医药创新崛起，中国医药研发外包服务行业迎来长期高景气

特别声明

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