20240523-甬兴证券-固收周报_债券收益率曲线呈现_陡峭化_趋势_17页_1mb

固收周报内容总结

资金宽松助推收益率曲线陡峭化，资产荒格局延续提示债市配置机会

核心内容概述

本报告分析显示，受央行持续净投放流动性影响，2024年5月10日至17日期间，债券市场呈现资金面宽松特征，收益率曲线出现"陡峭化"趋势，同时信用债发行活跃但风险分化。报告认为当前"资产荒"格局仍将延续，建议把握债市调整后的配置机会，长期来看权益资产配置性价比有所提升。

1. 市场流动性概况

央行当周净投放4000亿元流动性，银行间资金价格普遍下行，其中：

• DR001利率下行超180BP至1.71%
• 主要回购利率多数下降明显（多数下行超过70BP）
• 资金面整体宽松，利好债券市场表现

2. 利率债市场表现

国债收益率普遍下行：

• 短端收益率回落显著大于长端
• 1年期国债收益率单周下行971BP至1.71%
• 期限利差走阔至7004BP，收益率曲线陡峭化趋势明显

3. 信用债市场表现

信用债呈现分化格局：

• 短期品种收益率下行明显，如AA-评级1年期票据下行高达1920BP
• 中长期利率随评级分化加剧，AAA/AA+评级7年期品种利率上行幅度达528BP
• 信用债新发规模扩大，金融债和资产支持证券成主要发行品种

4. 大类资产观察

• 美股三大股指同步上涨，纳指领涨
• 欧洲股市普跌，呈现风险偏好的反向变动
• 美债收益率下行体现利率政策调整可能性
• 原油、黄金价格同步上涨，美元指数续跌牵引非美货币走强

5. 投资建议

• 债券市场：久期管理需强化，关注收益率曲线走势倾斜带来的机会
• 信用策略：需密切关注地区性平台与地产链相关信用风险
• 大类配置：在债市调整中把握进攻机会，长期视角下权益资产性价比有所提升

6. 风险提示

• 地缘政治不确定性与海外货币政策预期变动
• 特别国债发行时间与规模可能影响债券供给结构
• 地产政策落地效果不及预期可能引发信用风险扩散
• 全球经济同步放缓及国内通胀压力加剧

本报告仅供参考，在任何情况下不构成对具体投资标的的购买、出售或持有建议。市场有风险，投资需谨慎。

分析师： 郑嘉伟
报告日期： 2024年5月23日