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LPR 非对称降息，收益率曲线陡峭化总结

核心内容

2022年1月20日，中国人民银行公布了最新的贷款市场报价利率（LPR）调整结果。1年期LPR下调10个基点（BP）至3.7%，5年期以上LPR下调5个基点（BP）至4.6%。此次调整符合市场预期，标志着央行在2022年一季度继续推进降成本政策，以支持实体经济发展。

主要观点

• LPR非对称降息：1年期LPR与MLF利率挂钩，下调幅度为10BP；5年期以上LPR下调幅度为5BP，低于1年期LPR的下调幅度，这与历史规律一致，也反映了对地产调控政策的延续性。
• 降息目的：一季度央行降息的核心目的是降低实体部门的融资成本，尤其在PPI仍处于高位的情况下，企业贷款融资成本环比上升，降息有助于缓解这一压力。
• 对地产的利好：5年期以上LPR的下调将带动个人按揭贷款利率下降，从而刺激地产销售，同时对制造业中长期贷款和固定资产投资贷款也具有积极影响。
• 对权益市场的影响：LPR的下降有助于降低银行负债成本，向资产端传导利好，提升权益市场表现，尤其是金融、地产、建筑、建材等受益于宽信用政策的行业。

关键信息

• 1年期LPR：3.7%，较上月下降10BP，符合预期。
• 5年期以上LPR：4.6%，较上月下降5BP，略低于预期。
• 政策背景：2021年9月一般贷款加权平均利率为5.3%，较6月上升10BP，显示企业融资成本走高，降息必要性增强。
• 收益率曲线变化：LPR的非对称降息将推动国债收益率曲线陡峭化，10年期国债收益率预计在一季度末二季度初上行至3.2%附近。
• 投资建议：在“宽信用+宽货币”的政策基调下，市场应重点关注受益于宽信用的行业，如金融、地产、建筑、建材，以及地产后周期行业如家具家电等。
• 风险提示：联储收紧政策或物价上行压力可能影响我国宽松节奏。

LPR调整历史与规律

• 1年期LPR：通常与1年期MLF利率挂钩，降准或MLF利率下调时，1年期LPR往往同步下调。
• 5年期以上LPR：通常调整幅度小于1年期LPR，反映对长期利率的谨慎态度，以及对地产调控政策的配合。

投资评级说明

• 股票投资评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持四个等级。
• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡三个等级。

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