20230322-安信国际证券-海吉亚医疗-06078.HK-经营维持稳健_内生发展及外延并购有序推进_3页_478kb

报告摘要

海吉亚医疗在2022年实现了稳健的业绩增长，同时在内生发展和外延并购方面取得了显著进展。公司通过自建医院和并购扩张，持续提升其在肿瘤医疗领域的市场地位和运营能力。

业绩表现：2022年公司营业收入达到31.96亿元，同比增长38.0%，净利润4.82亿元，同比增长6.3%。经调整净利润为6.07亿元，同比增长34.7%。
增长驱动：医院业务收入贡献主要增长动力，达30.27亿元，同比增长40.8%，三年CAGR为56.0%，远超整体业务增速。
费用控制：销售费用率和管理费用率分别降至0.82%和9.29%，费用率持续下滑，反映出公司良好的成本管理能力。
门诊增长：2022年医院就诊人次接近325万人次，同比增长41.6%，未来随着疫情管控放开，门诊量有望进一步提升。
自建医院进展：聊城海吉亚为公司第四家自建医院，于2022年4月开业，仅用7.5个月实现月度盈亏平衡，建设周期为21个月，远低于行业平均水平。未来德州、无锡、常熟三家医院将陆续开业，计划床位总数达1,2000张。
并购成效：苏州永鼎医院和贺州广济医院自2021年加入公司后，肿瘤MDT业务收入分别同比增长50%和59%，提升了整体运营效益。
学术合作与互联网医疗：公司积极拓展肿瘤学术交流，提升专业影响力；同时推进互联网医院建设，苏州永鼎医院已获“互联网+”创新奖。

项目	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入	3,196	4,087	5,136	6,231
归母净利润	477	709	953	1,206
毛利率	32.2%	33.5%	34.6%	35.2%
净利率	14.9%	17.9%	19.1%	19.9%
每股收益（元）	0.77	1.15	1.55	1.96
市盈率	67	45	33	26

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
毛利率	32.2%	33.5%	34.6%	35.2%
净利率	14.9%	17.9%	19.1%	19.9%
ROE	10.1%	13.4%	15.5%	16.7%
行销费用/收入(%)	10.1%	9.9%	9.8%	9.7%
实际税率(%)	25.1%	20.0%	20.0%	20.0%
存货周转天数	22	22	19	18
应收账款天数	70	67	57	50
资产负债率(%)	31.8%	30.7%	28.9%	26.8%