20251226-中信期货-贵金属策略日报_黄金高位小幅盘整_白银延续强势拉涨_7页_2mb

文档总结

核心内容

本报告分析了2025年12月25日贵金属市场的走势，指出黄金与白银价格出现分化。黄金在高位小幅震荡，而白银则延续强势拉涨，创历史新高。同时，报告还涵盖了人民币汇率、地缘政治局势、日本财政政策、美国对委内瑞拉的策略以及市场风险提示等内容。

主要观点

1. 贵金属价格走势分化

• 黄金：沪金主力合约触及纪录高位后小幅调整，短期波动或与部分交易员获利了结有关。但长期来看，地缘政治紧张、美元走软、央行持续购金及美联储降息预期等核心因素仍支撑金价。
• 白银：隔夜沪银主力合约涨幅超4%，夜盘一度突破18000元/千克。白银价格短期波动风险加剧，需警惕高位震荡带来的市场风险。中长期来看，白银上涨逻辑未变，2026年或有更大弹性。

2. 市场驱动因素

• 地缘政治：俄乌和平草案虽已公布，但核心领土问题仍未解决；美国与委内瑞拉紧张局势持续，泰柬摩擦未止，避险需求依然活跃。
• 美元走势：美元指数处于低位，美元走软对贵金属价格形成支撑。
• 人民币汇率：离岸人民币兑美元升破7.0，为2024年9月以来首次，年内累计升值4.6%。在岸人民币对美元即期汇率逼近“7”关口，年内累计升值4%。
• 财政政策：日本政府推出史上最大规模的2026财年预算案，预计对市场产生一定影响。

3. 投资者注意事项

• 白银持仓风险：白银短期高位波动风险增加，投资者需注意仓位管理。
• 基金停牌提示：国投白银LOF基金计划在2025年12月26日停牌，若溢价未有效回落，可能延长停牌时间以警示风险。

关键信息

价格逻辑

• 黄金：历史波动率处于年底低位，价格安全边际较高。流动性宽松预期仍是驱动因素。
• 白银：历史波动率处于年内最高水平，现货结构性紧缺问题持续。2026年随着美联储降息和全球财政扩张，白银有望迎来更大弹性。

展望

• 短期：伦敦金关注区间【4200，4550】美元/盎司；伦敦银关注【60，75】美元/盎司。
• 中长期：金银比值有回落空间，白银价格有望进一步上涨。

风险提示

• 政策变化：特朗普政策变化可能对市场产生影响。
• 货币政策变化：美联储货币政策变化可能引发市场波动。
• 地缘冲突变化：地缘政治局势变化可能影响贵金属价格走势。

图表概览

• 图表1：沪金行情表现
• 图表2：沪银行情表现
• 图表3：国内贵金属基差表现
• 图表4：贵金属内外价差表现
• 图表5：SPDR黄金持有量
• 图表6：SLV白银持仓量
• 图表7：伦敦黄金租赁利率
• 图表8：伦敦白银租赁利率
• 图表9：金银比
• 图表10：金铜比
• 图表11：铜油比
• 图表12：黄金价格与美国实际利率
• 图表13：美元指数
• 图表14：美国利率走廊
• 图表15：恐慌指数和标普500变动
• 图表16：人民币汇率

中信期货商品指数

• 2025-12-25
  • 商品指数：2327.86（-0.14%）
  • 商品20指数：2669.31（-0.12%）
  • 工业品指数：2254.18（-0.17%）
  • PPI商品指数：1398.31（-0.03%）
  • 贵金属指数：3927.63（-0.77%）

投资建议

本报告不构成投资建议，仅供投资者参考。市场存在不确定性，投资者应谨慎操作，关注市场动态及政策变化。